公募基金二阶段费改即将正式实施，券商研究所“降本增效”已在进行时

公募基金二阶段费改将从今年7月1日起正式落地实施，这也标志着过去多年从公募基金交易佣金衍生出的诸多“灰色地带”将面临前所未有的强监管。

据了解，近期，券商研究所与公募基金陆续签署补充协议，落实二阶段费改的有关规定。通过“打补丁”，行业原先用交易佣金置换基金销售费用、转移支付等乱象将得到遏制。

此外，依据新的佣金标准，公募基金的交易佣金费率将出现较大幅度的下降，这将对研究所的收入预期带来中长期影响。对此，不少券商研究所的“降本增效”也已在进行中。

降佣大背景下研究所推进“降本增效”

以往多年长期未变的在万分之8左右的公募基金交易佣金费率，终于将迎来实质性的下降。

今年7月1日起，《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》）正式实施。此次正式规定基本保留了2023年底发布的征求意见稿中大幅降低公募交易佣金费率，禁止通过交易佣金置换基金销售费用、转移支付的有关规定，并进一步明确了不能通过转换存续基金交易模式的方式规避佣金分配比例上限。这也标志着公募基金第二阶段费率改革正式落地。 

《规定》明确，被动股票型基金的股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率，且不得通过交易佣金支付研究服务、流动性服务等其他费用；其他类型基金可以通过交易佣金支付研究服务费用，但股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍，且不得通过交易佣金支付研究服务之外的其他费用。

据媒体报道，今年4月，多家公募基金公司曾收到中基协下发的《关于通报2022年市场平均股票交易佣金费率的通知》。《通知》表示，经测算，2022年市场平均股票交易佣金费率为万分之2.62。

依据《规定》的降佣标准，未来被动股票型基金产品交易佣金费率将不得超过万分之2.62；其他类型基金则不得超过万分之5.24。

记者今日从一些券商研究所负责人处了解到，近期研究所陆续与公募基金签署相关补充协议，落实二阶段费改的有关规定。通过“打补丁”，公募交易佣金费率的大幅下降将正式落地。 

虽然此前有一些研究指出，单从研究所层面，《规定》短期内对研究所收入的影响可能并没有想象中这么大。然而根据《规定》，未来公募基金的交易佣金费率将对标市场平均股票交易佣金费率制定，而近年来市场平均股票交易佣金费率持续下滑，目前仍然没有见底，这将影响到券商研究所未来从公募基金获得佣金收入的预期。

实际上，自从去年下半年以来，由二阶段费改带来的“寒潮”就在卖方研究行业持续发酵，多家券商研究所被曝发生裁员。

前些年，由于券商机构业务发展形势良好，所以彼时有不少研究所对人员进行了较大幅度的扩充，然而“突如其来”的降佣却打乱了原先的计划。 

某近年来曾加入“研究所军备竞赛”的华南券商去年及时对卖方业务按下了“暂停键”。对此，该券商曾向记者表示，“在公募基金行业推进费率改革的大背景下，公司主动检讨研究业务定位及发展模式，不再将获取公募基金分仓佣金作为研究业务的主要目标，转以业务协同为思路，将研究所的定位转为对内提供研究支持，同时为服务国际客户和海外业务配备专门的研究团队，向QFII等机构提供精品化研究服务，从而使研究业务更贴合公司发展整体战略。”

另外，据业内人士介绍，某家头部研究所去年有大量核心人员跳槽也与此次降佣有较为直接的关系。

据记者观察，今年以来，“降本增效”在行业内被越来越多地提及，一个较为显著的表现是今年有不少券商将取消举办传统的中期策略会（详见6月17日报道《又到中期策略会高峰，券商却有点“卷不动了”？多家证券公司今年将放弃办会》），而控制成本主要原因之一。

某上市券商资深行业分析师向记者表示，由于公司严格控制经费，所以今年将不举办中期策略会。另外，对于现在行业形势，他表示不容乐观，“现在能熬住就算不错了，很多人怕是熬不过这波（行业下行）。”

业内人士：《规定》已影响基金发行环节

事实上，以往，券商举办大型策略会的服务对象也不完全是研究所机构客户。由于券商业务较多且互相影响，所以大型策略会对券商而言往往会成为一个综合的对外展示、服务的平台。通过举办这样的策略会可以有更多触达、服务其他业务条线客户的机会。

而此次公募基金交易佣金新规的落地对券商行业的影响也不仅仅在研究所层面，对相关机构业务也会产生较大影响。

去年末，《规定》征求意见稿发布之后，有业内人士认为，其中关于严禁将证券公司选择、交易单元租用、交易佣金分配等与基金销售规模挂钩的条款在执行层面可能会面临困难。

但有业内人士反馈，在《规定》实施之前，对于新基金发行环节的影响就已经开始逐步显现。 

某券商行业研究人士日前表示，最近ETF市场发行寥寥，今年以来半数以上的公募基金都采用了发起式基金，其中一个主要原因是传统首发式模式面临挑战，尤其公募费改后不能再用交易佣金对价，所以募集很难。

最近有报道称，近日，某头部券商拟制定新的投资顾问评定办法，考虑在“底薪+提成”的薪酬结构中改变“提成”部分的考核标准，弱化销售收入的比重，新增专业价值、情绪价值、经济价值等方面的考核。 

对此，上述券商行业研究人士表示，“感觉很多家（券商）都在做了，不是什么特例，尤其今年公募费改新规正式实施，都会改掉销售量的考核，记得去年华南某券商就改了。”

另外，业内预计，随着《规定》有关公募基金交易佣金相关调整的正式落地，今年下半年券商行业分仓佣金规模或将出现较为明显的缩水，各券商的行业排名也可能会出现较大的变化。一方面是佣金费率出现较大幅度下降，另一方面是原来用于支付基金销售对价的“市场佣金”被严格限制。

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