1250亿元 央行等量平价续作MLF

5月15日，人民银行官网公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展1250亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，利率维持在2.5%不变。

《每日经济新闻》记者注意到，5月MLF到期量为1250亿元，央行投放1250亿元，本月MLF操作实为等量平价续作。另外，本月MLF到期规模为近几个月以来最低值，操作规模也是近10个月以来最小投放量，但结束了前两个月“缩量续作”的模式。

资料来源：Wind、浙商证券研究所、东海证券研究所 杨靖制图

前两月为缩量续作

5月MLF到期规模为1250亿元，为近10个月最低值。另外，本月MLF投放规模为1250亿元，也是近10个月以来最小投放量。但值得注意的是，本月MLF结束了前两月缩量续作模式，转为等量续作。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，MLF等量平价续作，符合市场预期。目前市场流动性偏松，MLF资金利率偏高；第一季度信贷强劲冲量后，实体经济信贷需求出现短期波动，导致本月MLF需求不足。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，近期MLF投放量较低，总体处于等量或缩量续作状态。当前银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF操作的需求减少。王青强调，1万亿元超长期特别国债将于5月17日“开闸”发行，但发行周期长达6个月，这意味着短期内对银行系统资金面的“抽水效应”有限，也是本月银行对MLF需求没有显著加大的一个原因。

值得注意的是，4月金融数据出现剧烈波动，其中新增社融出现罕见的负值。王青分析指出，尽管近期新增社融数据偏低会影响银行MLF需求，但接下来伴随“信贷均衡投放”效应反转，新增信贷有望持续同比多增，而在超长期特别国债发行的同时，专项债发行也会显著提速。4月底中央政治局会议明确要求“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”，预计后期银行对MLF的操作需求将会增加，MLF有望转向加量续作。

预计本月LPR维持稳定

值得注意的是，本月MLF利率仍维持在2.5%，连续9个月保持不变。王青认为，5月MLF操作利率不变，符合市场普遍预期。主要原因有两个：一是近期市场利率全面下行，而且已较大幅度向下偏离政策利率中枢，当前不具备下调政策利率的市场环境；二是一季度经济增长超预期，近期宏观数据偏强，当前处于政策效果观察期，降息的迫切性不高。

“不过，当前及未来一段时间物价水平偏低，经济增长动能有待进一步改善，未来下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。”王青称。

周茂华认为，MLF利率持稳。主要是目前实体经济融资成本处于合理区间，同时全球市场波动剧烈的情况下，国内政策需要兼顾内外均衡。

对于后续利率走势，王青认为，在5月MLF操作利率保持稳定，近期银行净息差有可能进一步收窄的背景下，预计5月两个期限品种的LPR（贷款市场报价利率）报价都将保持不变。

周茂华认为，预计本月LPR利率继续维持稳定。目前部分银行净息差压力较大，加上目前国内政策利率与经济潜在增长基本相适应，本月MLF利率保持稳定，而国内政策利率稳定与实体经济综合融资成本下降并无矛盾。国内通过结构性工具等数量工具配合利率改革手段，引导金融机构合理让利实体经济。

周茂华称，目前，市场流动性保持合理充裕，消费、内需和物价呈现稳步回升态势，稳楼市政策累积效果逐步显现，房地产市场呈现初步复苏迹象，短期降准并无迫切性。目前低物价环境下，货币政策空间足，降准、降息及结构性工具等可以相机而动，但央行需要进一步观察此前政策效果，比如内需、物价及房地产复苏节奏，为各项改革措施营造适宜货币金融环境，并兼顾内外均衡。