多点Dmall三闯港股IPO 老将张文中这次能否如愿以偿？

老将张文中带着他的“二次创业”项目，继续为重返资本舞台而奔波。

《每日经济新闻》记者注意到，多点数智有限公司（以下简称“多点Dmall”）于近日递交招股书，拟再次赴港上市。而2022年12月和2023年6月，多点Dmall曾两度向港交所递交招股书，但均因申请满6个月无明显进展而“失效”。如今，多点Dmall上市征程第三次被“激活”。

当下时间点，选择再闯港交所的大门，对多点Dmall来说，或许的是个不错的时机。记者注意到，截至5月6日收盘，恒生指数当天上涨0.55%。至此，4月22日以来，恒生指数罕见走出连续10个交易日的上涨行情，期间累计涨幅高达14.51%，创2018年以来最长连涨纪录。

从多点Dmall自身出发，招股书显示，过去三年（2021年—2023年），公司收入分别为10.45亿元、15.01亿元、17.5亿元。收入占比超七成的“零售核心服务云”的客户数，也从2021年的234家增加至2023年的544家。

张文中也是物美集团创始人，多点Dmall背靠“物美系”这棵大树似乎过得还不错。但多点Dmall至今仍未摆脱持续亏损的局面，上市“输血”迫在眉睫。

2018年的亚布力中国企业家年会上，曾因犯诈骗罪、单位行贿罪等被判刑12年，后再审改判无罪的张文中重获自由后首发演讲《给40年的信》，结束时，马云、俞敏洪、冯仑等百余位企业家全体起立鼓掌致敬。时过境迁，台下的企业家们大多还在为自己苦心经营多年的心血继续奔走；台上的张文中也还想重返舞台中央。如今，他带着多点Dmall三闯港股IPO，这次真能如愿以偿吗？

5年累亏超50亿元，2023年物美系贡献收入近75%

据弗若斯特沙利文报告，2023年，按商品交易总额计算，多点Dmall已成为中国最大的零售云解决方案服务商，并占据10.9%的市场份额。

招股书显示，多点Dmall的业务构成共三大块，分别为零售核心服务云、电子商务服务云与营销及广告服务云。其中，零售核心服务云贡献了最多的收入，其收入从2021年的4.39亿元上涨到2023年12.99亿元，占总收入比重也从2021年的42%升至2023年的74.3%。

图片来源：招股书截图

不过，记者注意到，该项业务毛利率在2023年下滑至41.7%，2021年为59.3%。多点Dmall也在招股书中解释称，由于公司推出额外的AIoT（人工智能物联网）解决方案，其与零售核心服务云解决方案的其他部分相比毛利率相对较低。

而电子商务服务云的收入则从2021年的4.09亿元下滑至2023年的3亿元，收入占比从近四成已降至不足两成。记者了解到，2019年，电子商务服务云还是多点Dmall核心业务，收入占比超六成。不过，由于毛利率过低，多点Dmall将重心转向零售核心服务云。

此外，营销及广告服务云收入从2021年的1.96亿元减少到了2023年的1.51亿元，占比不足一成。不过，招股书显示，多点Dmall于2024年4月开始并完成了重组，剥离了公司的营销及广告服务云解决方案下的线上营销及广告相关服务。

总收入上，多点Dmall由2021年的10.45亿元增加43.7%至2022年的15.01亿元，2023年同比增加16.6%至17.5亿元。虽然增速有所放缓，但背靠物美系，多点Dmall收入增长仍相对稳定。

2021年至2023年期间，物美系客户产生的收入分别为7.09亿元、10.69亿元和13.11亿元，分别占多点Dmall总收入的67.9%、71.3%及74.9%。其中，多点Dmall最大客户物美集团更是在三年间分别贡献了4.73亿元、6.61亿元、9.27亿元的收入，占比高达45.3%、44.1%及53%。公司也在招股书中给出了相应的风险提示。不过，2024年3月9日以来，重庆百货集团不再为多点Dmall的关联实体。

图片来源：招股书截图

值得一提的是，物美于2015年退市。6年后，2021年上半年，物美重振旗鼓，将物美超市、麦德龙中国打包为物美科技集团有限公司(物美集团的控股公司)，冲刺港股IPO，但最终因招股书失效而搁浅，至今没有重启IPO。

更为重要的是，多点Dmall仍未摆脱持续亏损的局面。招股书显示，2021年—2023年，公司亏损分别为18.25亿元、8.4亿元、6.55亿元。加上此前招股书披露，2019年至2020年，多点Dmall分别亏损8.3亿元、10.9亿元，五年累计亏损逾50亿元。但不难看出，亏损幅度有所收窄。

海外市场收入仅占7%，“多点”如何开启自我造血？

多点Dmall的主业之一零售核心服务云，主要包括DMALL OS系统及AIoT解决方案，整合了一系列帮助零售商数字化及优化其运营的功能。

其中，DMALL OS系统包含产品采购流程管理、供应链管理、分布式电商等处理零售商日常运营的最关键部分。AIoT解决方案帮助零售商建立全面数字化零售场景。

招股书显示，使用多点Dmall零售核心服务云的客户数自2021年的234家增加至2023年的544家。前不久，多点Dmall与胖东来签约，为胖东来提供数智化系统和智能物联服务。

图片来源：招股书截图

除了客户数、客户留存等指标，记者注意到，商品交易总额是多点确认运营收益的核心指标。招股书数据显示，通过多点Dmall操作系统处理的商品交易总额自2021年的951亿元增加至2022年的1233亿元，并进一步增加至2023年的1419亿元。

针对多点Dmall后续如何提升自我造血能力，电商分析师庄帅在接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，目前来看，零售业需要的不只是云服务和系统服务，还需要运营和商品创新服务，只有将这两者结合起来，云业务才有发展前景。

“所以提升运营服务和商品创新服务，包括帮助提升门店运营管理水平、提供好的商品或者供应链提升服务企业的商品力，才有机会实现自我造血。”庄帅补充说。

从目前情况来看，多点Dmall的优势是其对商超行业在运营管理等方面的积累，拥有丰富的经验和人才，同时也具备相应的市场资源和技术实力。

但零售SaaS在国内发展压力巨大，从当前形势来看，要么作为电商平台的附属存在，要么建立自身完整的销售渠道、平台，但仍未到跑出独立可盈利的商业模式的阶段。

前不久，多点Dmall合伙人刘桂海在接受采访时公开表示，多点内部很关注的一个指标是客户净留存率，更希望只要这个客户跟多点Dmall建立合作，第二年的合作费用可以比第一年多，这就意味着客户增购了其他的模块或者其他服务。

他举例称，目前多点Dmall拥有600多家客户，但大多数客户仅上线了多点的部分系统模块，假如600多家客户系统全部替换，对公司而言是非常巨大的增量。“这两年很多SaaS（软件运营服务）企业都是亏损状态，我认为核心是黏性和留存出了问题，续费的情况不容乐观，增加了投资人的疑虑。”他进一步解释。

但三度冲刺港股IPO，还是能看出多点Dmall急需外部“输血”。对于本次IPO的募集资金用途，多点Dmall表示，主要用于开发新应用程序及新服务模块，寻求增长策略互补的战略合作、投资及收购等方面。

此外，多点Dmall还称，将推动海外扩张，并计划于2024年进入文莱及印尼市场。海外市场一定程度上可以撑起多点Dmall未来经营的想象空间，但现在来看，可能还需要较长一段时间的业务积累和市场拓展。

截至2023年，多点Dmall来自中国内地的收入占比为93%，而海外市场仅有7%。对于海外扩张，多点Dmall表示，将用募集资金聘请约500名具有海外行业经验的研发人员开发模块，以支持公司在东南亚、欧洲、中东及非洲等海外市场发展。

而回顾张文中的过去，冤案从天而降，他的心血——物美受到重创。如今，即便困难重重，张文中还是选择鼓足重返资本市场的勇气，带着他的二次创业项目，三度冲刺港交所，这次，他能如愿以偿吗？

封面图片来源：每日经济新闻 资料图