每经热评｜以分红定“分层” A股价值投资再强化

每经评论员 杜恒峰

根据新“国九条”（《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》）的部署，上市公司分红是整体制度改革中极为重要的组成部分，其中既有去年沪深交易所进一步规范股份减持行为等内容，也有将ST（实施其他风险警示）制度引入分红考核的新举措。至此，根据具体的分红情况，上市公司可以清晰地被“分层”，处于不同层级的公司将面临监管层和投资者不同的价值评判，而这无疑将进一步强化A股的价值投资共识。

第一层是分红达标的公司。对主板公司来说，是最近三个会计年度累计现金分红总额不低于年均净利润的30%，且累计分红金额不低于5000万元。按照规则，回购股份并注销的金额也被列入分红。对科创板、创业板来说，同样需要达成“30%”的要求，且累计分红不低于3000万元，但同期研发投入占营收15%以上或累计研发投入在3亿元以上的可以豁免。

第二层是分红不达标，大股东权利受限制的公司。按照交易所公布的征求意见稿，分红低于“30%”的上市公司，大股东（持股5%以上）不得减持。在2020年之前上市的3632家上市公司当中，有2615家公司具备分红条件，但有228家未达到“30%”的要求，这些公司的大股东减持将受限，其中就包括阳光电源、亿纬锂能等明星公司。

第三层是有分红条件但分红不达标的公司，这类公司有被ST的风险。上市公司要分红，必须确保已弥补所有亏损，并依法提取法定公积金和任意公积金，可分配利润为正数。达成这些前提条件后，主板公司三年累计分红仍低于5000万元，且分红比例低于年均净利润的30%的公司有数十家，其中不乏一些知名大型上市公司，比如永泰能源。科创板和创业板公司有研发支出方面的豁免，但仍有20多家公司有被ST的风险，比如创业板公司陇神戎发。

上述政策仍在征求意见阶段，按照交易所的安排，具体执行要等到2024年年报披露后，所以有ST风险的公司仍有充足的调整时间。但从中也不难看出，政策调整的取向已经非常明显，那就是以分红为抓手，倒逼上市公司高度重视实际的经营质量，不但要净利润，还要现金成色高的净利润，而且还要可持续。对投资者而言，通过观察上市公司的分红处于哪一层级，也就多了一个维度来分析上市公司实际的投资价值。今年以来，中证红利指数逆势上涨14%，包括一些银行股在内的高股息个股股价也创出新高，在低利率的金融大环境以及监管层倡导分红的大背景下，上市公司的分红意愿和分红能力将得到更多的重视。