汽车冲压件厂商地通控股IPO：“踩雷”威马，业绩依赖吉利集团 客户及供应商间接入股

近期，主营汽车冲压零部件、冲压模具等产品的地通工业控股集团股份有限公司（以下简称地通控股）正在冲刺上交所主板IPO。公司客户集中度较高，报告期（2020年—2022年）内对浙江吉利控股集团有限公司及其关联方（以下简称吉利集团）销售收入占比超过八成，业绩存在重大依赖。

此外，威马汽车科技集团有限公司及其子公司（以下简称威马集团）连续三年位列地通控股第二大客户，也是报告期除吉利集团外，唯一一家销售收入超过1亿元的客户。然而2022年，威马集团陷入经营困境，其零部件供应商也受到不同程度的影响，地通控股预计对其应收账款大部分难以收回，导致当期坏账损失出现大幅上涨。

客户集中度高于同行可比公司

报告期内，地通控股对前五大客户销售收入占比分别为94.97%、92.07%、90.49%，其中对吉利集团销售收入占比分别为85.50%、78.28%、81.08%。公司销售给吉利集团的产品覆盖的汽车品牌包括吉利、领克、极氪、睿蓝和SMART等。

《每日经济新闻》记者注意到，地通控股列举的8家同行业可比公司中，报告期内第一大客户收入占比多在20%—60%，客户集中度相对公司较低。地通控股解释，公司在资源有限的情况下深度绑定发展势头良好的吉利集团，符合商业逻辑，因此第一大客户收入占比高于同行业可比公司。

报告期内，吉利集团汽车销量分别为132万辆、133万辆、143万辆，销量持续增加，作为其供应商的地通控股也随之实现收入增长，对吉利集团销售收入分别达到13.07亿元、14.59亿元、17.39亿元。

地通控股对其他整车厂的销售金额相对较低，报告期内进入前五大客户名单的仅有威马集团、中国第一汽车股份有限公司（以下简称一汽集团）。以至于废料回收企业频频出现在前五大客户名单。

业绩高度依赖单一客户的风险显而易见，目前，地通控股在吉利集团的冲压焊接件采购体系中份额占比约为35%，排名第一，上交所对双方之间合作的可持续性也较为关注。地通控股表示，公司持续获得吉利集团较高的供应商评价，覆盖车型范围广、所占份额高，正持续开发吉利集团众多新款车型，合作稳定且持续性强，吉利集团引入竞争性供应商而导致公司产品被替代、收入下滑并对持续经营能力构成不利影响的风险较小。

对于新客户的拓展能力，3月27日，地通控股邮件回复《每日经济新闻》记者称，报告期内，公司成功拓展了一汽集团、比亚迪、北汽福田三个重要客户，此外还进入上汽集团、安徽大众、合众汽车、零跑汽车、奇瑞汽车等整车厂的供应体系，多个项目正在报价和技术交流，客户结构正在持续改善。

值得注意的是，地通控股另一家重要整车厂商客户为威马集团，报告期内销售收入分别为7482.84万元、1.01亿元、5989.08万元，均位列第二大客户。由于威马集团陷入经营困境，2022年第四季度，地通控股已暂停与其合作。2022年末，公司对威马集团应收账款余额5309.82万元，计提坏账准备3825.70万元，计提比例72.05%。

客户及供应商间接入股

除吉利集团、威马集团外，2021年，地通控股前五大客户名单中多了一家整车厂商一汽集团。2021年、2022年，公司对一汽集团销售金额分别为7024.94万元、5223.98万元。地通控股表示，2023年开始，一汽集团成为公司第二大客户，预计2023年度销售规模将在9500万元至1.1亿元之间。

记者注意到，2022年4月，南京市一汽创新基金投资管理中心（有限合伙）（以下简称一汽创新）出资7000万元，受让两名股东持有的地通控股4.67%股份，入股价格为7元/股。一汽集团全资子公司持有一汽创新38.46%的出资，同时为一汽创新执行事务合伙人第一大股东，实际控制一汽创新。

“公司与一汽集团自2019年开始接洽，并于2020年1月开始了首个项目NAT的合作。”地通控股方面回复记者表示，一汽创新入股前后，公司与一汽集团合作项目数量未明显增加；一汽创新入股系其看好公司发展前景，预期有较高投资收益，同时公司的主营业务符合一汽创新的投资领域，且与一汽集团产业协同，符合一汽集团长期的发展需要，公司取得一汽集团的合作项目与一汽创新入股无关，不存在互为条件的情形。

此外，2021年7月，唯尔思伍号（咸宁）股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称唯尔思伍号）通过受让股权，成为公司地通控股的股东，目前持股比例9.36%。武汉唯尔思股权投资基金管理有限公司（以下简称武汉唯尔思）系唯尔思伍号的执行事务合伙人，其第一大股东为湖北汇通工贸集团有限公司（以下简称汇通工贸），实际控制人为梅祖新。

因此，唯尔思伍号的实际控制人为梅祖新，地通控股实际控制人之一余德友也是唯尔思伍号合伙人。报告期内，汇通工贸均位列地通控股第二大供应商，采购金额分别为1.40亿元、2.09亿元、3.32亿元。

地通控股表示，汇通工贸为公司主要供应商，双方拥有良好的合作关系，唯尔思伍号相关投资人对公司的经营状况较为了解且看好其发展前景。2021年初得知有股东因项目投资期限原因，需退出投资，武汉唯尔思决定设立专项基金受让股份，考虑到唯尔思伍号募集资金时间较紧，募资额度较大，余德友同意增持公司股份等因素，故余德友与其他投资人共同设立唯尔思伍号并入股公司。

封面图片来源：每日经济新闻 文多 摄