站在路口的陕股涨幅王

继2022年业绩滑坡后，中航电测（300114）盈利情况再度“腰斩”。

3月14日，中航电测发布2023年报，公司实现营业收入16.77亿元，同比下滑11.95%；归母净利润9816.71万元，同比下滑49.05%。

去年，这位老牌陕西上市国企，因与巨头成都飞机工业（集团）有限责任公司（以下简称：成飞集团）重组走上“红毯”。截至2023年末，股价累计上涨326.68%，一举成为当年陕西股价“涨幅王”。

但抛开尚未落定的重组，公司对今年年报披露出的——各板块业务滑坡、归母净利润“腰斩”等问题，亦需要及时调整，作出应变。

归母净利润“腰斩”

公开资料显示，中航电测是中国航空工业集团有限公司控股企业，公司以力和重量感知为核心技术，聚焦智能测控领域，业务涵盖航空军工，应变电测与控制，智能交通，新型测控器件，智能装备等。

自上市以来，中航电测业绩平稳增长，2013年至2021年连续九年业绩增长，营业收入和归母净利润分别由8.35亿元、7860.98万元增长至19.43亿元、3.07亿元。

但从2022年开始，中航电测营收、归母净利润分别出现1.95%、37.18%幅度下滑，2023年延续这一态势，净利润出现“腰斩”。

对此，中航电测年报表示，智能交通方面，受车检新政的影响，检验机构收入减少，竞争加剧，在用燃油车检测行业投资意愿下降，但随着新能源汽车保有量的大幅攀升，新能源检测设备销售带来新的增长点。

此外，受行业政策变化等因素影响，公司航空军品业务受到较大冲击，收入及利润空间被大幅压缩；另因国际、国内市场需求不足，公司传感控制等核心业务经营业绩不达预期，致使公司本年整体经营业绩承压明显。

具体来看，公司三大业务均出现营收下滑，航空军品业务实现收入4.72亿元，同比减少14.78%，传感控制收入9.75亿元，同比减少11.41%，智能交通收入1.97亿元，同比减少3.74%。毛利率方面，航空军品业务降幅较大，同比下降15.47%至17.81%，其他主营业务与去年基本持平。

图片来源：中航电测公告

公司各版块主要子公司亦走出不同曲线，其中全资子公司中航电测仪器（西安）有限公司情况较好，2023 年度实现营业收入及净利润同比增长12.00%、26.86%，主要是由于承接了母公司部分销售业务所致。

剩余几家主要子公司盈利能力不佳，其中汉中一零一航空电子设备有限公司在2023 年营收同比基本持平情况下，净利润仅630.72 万元，同比减少88.99%；石家庄华燕交通科技有限公司受机动车检测相关政策影响，净利润为23.32万元，实现了扭亏为盈；上海耀华称重系统有限公司实现净利润205.12万元，同比下降73.03%，公司表示主要是由于市场因素影响，订发货减少所致。

重组进展如何？

相比业绩下滑，年报中关乎与成飞集团重组的蛛丝马迹亦是关注重点，甚至有股民将年报中重组动态进行截图并戏称，“年报概括起来看这一张就够了，省流。”

虽属揶揄，不过也能看出中航电测重组一事确实牵动市场神经。

2023年1月，中航电测宣布拟向中航工业集团发行股份方式购买其持有的成飞集团100%股权，股票自1月12日停牌。2月2日，公司股票复牌后，连续8个交易日收获“20CM”涨停。

据悉，本轮收购主要是由公司实控人航空工业集团来主导，根据交易方案，成飞集团100%股权交易作价为扣除国有独享资本公积后的174.42亿元。发行股份数量为20.86亿股，发行价格为8.36元/股。本次发行完成后，航空工业在公司的直接持股比例将由0.62%升至78.07%，公司控股股东和实控人仍为航空工业集团。

图片来源：成飞集团官微

上述交易完成后，航空工业成飞成为公司全资子公司，中航电测将新增航空装备整机及部附件研制生产业务并聚焦于航空主业，增强公司抗风险能力和核心竞争力，提升长期盈利能力。

根据年报中的最新动态，2024 年 2 月 6 日，根据深圳证券交易所的进一步审核意见，公司再次对审核问询函回复文件进行了修改、补充，并根据相关要求对问询函回复进行公开披露。去年10月20日，中航电测公告，国务院国有资产监督管理委员会原则同意本次资产重组方案。

另外记者注意到，受重大资产重组影响，连续分红超过十年的中航电测今年选择不进行分红。

年报中表示，如果公司拟实施2023年度利润分配，则在完成前不能进行股票发行，不利于重组工作推进，故计划在重组完毕后，进行利润分配相关事宜。

对此，记者致电中航电测董秘办及证券事务部，但截至发稿电话无法接通。

站在十字路口

重大重组进入关键期、业绩连续两年下滑，中航电测已然站在了十字路口，接下来的关键问题在于——对内，如何扭转业绩颓势，对外，重大重组如何走向。

对于自身造血，中航电测在年报中重点提及的是“研发”及“拓展”。例如：加大前沿基础研究，确保研发经费投入强度达到10%；拓展应变式产品在消费电子领域的应用场景，进军工业控制、机器人、医疗产业；利用医疗行业头部客户头雁效应，确保电磁阀业务指数型增长；加快推进ZOS产品成熟，打造尖刀产品，实现外部收入新突破等。

图片来源：中航电测官网

不过，从当前行业景气情况来看，成飞集团顺利注入对于业绩回暖似乎更为关键。

据悉，成飞集团是我国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商，承担了多型航空装备研制生产任务，截至2023年8月，其总资产为1272.71亿元，所有者权益为125.78亿元，资产负债率约90%。

业绩方面，2022年度，成飞集团营收为672.91亿元，归母净利润为13.13亿元。截至2023年8月，营收为499.94亿元，归母净利润为22.72亿元，盈利能力有所提高。

在本次重组签署的《业绩承诺协议》中，2024年—2026年成飞集团相关资产承诺收入总数需超2000亿元，业绩承诺之高，抑或表明产品未来高涨需求明确，可对业绩形成强支撑。

倘若本次收购成功，中航电测将扩展业务范围，收入及利润规模将显著扩大，业绩颓势自可迎刃而解，重组后估值各券商给出的普遍在1300亿元-2000亿元，可谓一飞冲天。

而对于成飞集团，也将利用资本平台的融资功能，增加自身资金实力；母公司航空工业则借力资本市场，让军工企业资产结构更加优化，集团资产证券化率将进一步得到提升。

但另一方面，随着成飞集团“借壳”持续推进，市场对于中航电测的价值评估重点已非其本身，而是未来资产“成飞集团”，而不论重组结果如何，目前中航电测面临的现有业务滑坡、归母净利润“腰斩”现象仍是需要及时正视、作出应变的问题。

封面图片来源：中航电测官网