延续增量续作！央行投放“麻辣粉”5000亿元 专家：短期内MLF利率下调的可能性仍然较大

2月18日，央行网站公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率分别维持1.8%、2.5%。

图片来源：央行网站

由于本月MLF到期规模为4990亿元，央行续作5000亿元，因此本月MLF操作实为小幅增量平价续作。记者注意到，截至目前，央行已连续15个月增量续作MLF。

招联首席研究员董希淼对记者表示，本月操作量增价平，基本符合市场预期，在前2月全面降准之后，再次传递出货币政策加大力度稳增长、促发展的积极信号，有助于进一步稳定市场信心、提振社会预期。

增量续作“麻辣粉”5000亿元

本月央行再次延续增量续作态势，由于2月MLF到期量为4990亿元，央行实施5000亿元操作，央行净投放10亿元。截至目前，央行已连续15个月增量续作MLF。

董希淼认为，从量的角度看，这是央行已经连续15个月超额续做MLF。2月5日，全面降准0.5个百分点已经释放超过1万亿元长期流动性，叠加本月MLF超额续作，央行继续向市场注入流动性，对近期市场资金缺口能够形成有效补充，保障春节后市场流动性合理充裕，金融市场平稳运行。

东方金诚首席宏观分析师王青认为：“2月MLF加量续作符合市场预期，也是稳增长政策持续发力的一个信号。”

王青进一步解释指出2024年一季度已进入稳增长关键阶段，MLF加量续作有助于增加银行体系中长期流动性，支持信贷增长以及政府、企业债券发行，同时也能鼓励银行等金融机构按照市场化、法治化原则，通过展期、借新还旧、置换等方式，积极参与地方债务风险化解。

“由此，尽管本月降准落地，释放资金规模超过1万亿，但考虑到1月信贷、社融均超预期，而且接下来政府债券发行有望提速，新增信贷还将处于较高水平，因此银行对MLF操作的需求增加。与此同时，MLF加量续作本身也在释放政策面加力稳增长的一个信号，体现货币政策总量发力。”王青表示。

专家：短期内MLF利率下调的可能性仍然较大

本月MLF利率维持2.5%，连续六个月保持不变。王青指出，2月MLF操作利率继续“按兵不动”，或与当月降准落地，有望带动LPR报价单独下调等因素有关。不过，当前物价水平偏低推高企业和居民实际贷款利率，宏观经济景气度有待改善，下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。

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王青称，综合当前经济和物价走势，我们判断短期内MLF利率下调的可能性仍然较大。首先，这将释放稳增长政策前置发力的清晰信号，提振市场信心，推动宏观经济稳中向上。其次，MLF利率下调会带动LPR报价联动调整，有效降低实体经济融资成本，并为地方债务风险化解提供更为有利的条件。最后，这将为引导居民房贷利率下行开拓空间，进而推动房地产行业尽快实现软着陆。

董希淼认为，逆回购和MLF中标利率分别为1.8%和2.5%，均与上月持平。虽然贷款市场报价利率（LPR）在1年MLF利率基础上加点而来，MLF利率未变，LPR持平的概率较高。但结合央行前期对外表态释放的信号，2月20日LPR仍将可能下行。从银行的角度看，存款利率多次下调以及全面降准，银行资金成本有所降低，LPR减少加点具有一定空间；从历史上看，发生过三次MLF利率不变但LPR下降的先例。

董希淼称，自2019年改革以来，5年期以上LPR比1年期LPR的降幅小15个基点，近期5年期以上LPR下降可能性更大。预计在谨慎情景下，本月1年期LPR不变，5年期以上LPR下降5个基点；在乐观情景下，本月1年期、5年期以上LPR分别下降5个基点、10个基点。5年期以上LPR是个人住房贷款和企事业单位中长期贷款的定价基准，5年期以上LPR如果下降，将进一步降低居民房贷利息支出、促进房地产市场平稳发展，更有效激发企事业单位融资需求。

封面图片来源：每经记者 彭斐 摄