每经热评｜东方雨虹实控人履约减持 公众股东成了最终兜底者

每经评论员 杜恒峰

2月5日晚，东方雨虹（SZ002271，股价16.42元，市值413.5亿元）公告，实控人李卫国于2月5日通过大宗交易减持690万股。根据1月13日的公告，李卫国计划以大宗交易方式减持不超过5037万股，占总股本比例不超过2%。此次减持有几个细节值得关注，一是减持起始时点为1月13日的15个交易日后，即2月5日，李卫国第一时间就进行了减持；2月5日东方雨虹股价下跌4.86%，并创下2019年10月以来的新低，李卫国的卖价相比收盘价折价7.06%，只有14.88元。

李卫国“减持所得资金将用于履行公司2021年员工持股计划兜底补足承诺”。按照最初的设计，兜底员工持股的目的是“强化持股计划长期激励效果，实现公司与员工的共创共享”“为股东带来更高效、更持久的回报”。但最终的结果却是各方共输：李卫国不得不用个人财富弥补员工的损失，员工虽有8%的利息，但也没有获得预想的超额收益；公众股东受损最为严重，公司股价从高点已回落超过75%，但实控人将大举减持，员工持股计划减持则更早，据2023年11月14日的公告，该计划已不在十大股东名单之中，这意味着其在当年7月1日~11月13日至少减持了2730万股，其间公司股价“腰斩”。

实际上，李卫国兜底的实际损失远比账面损失要少得多。笔者留意到，员工持股计划有1500万股来自李卫国当时的转让，转让价格为53.79元/股，交易总额为8.07亿元。李卫国究竟需要为员工持股计划补偿多少？上市公司并未公告。笔者按照持股计划存续期两年半、本金每年8%回报、减持时段均价综合测算，李卫国应当补足约18亿元（实际补偿金额应该更少）。若5037万股按14.88元/股全部减持，可套现7.5亿元，加上此前套现的8.07亿元，李卫国可回笼资金15.57亿元，和兜底金额相差不多。

从初衷来看，李卫国兜底增持属于“有福同享”，股价涨了对所有股东、对员工、对他自己都有巨大好处。但当实际股价走势不理想，需要“有难同当”的时候，公众股东成了最终兜底的人。李卫国兜底的钱，几乎全部来自股份减持。低位减持对公众股东极不友好，但在A股重要股东减持被严格审视的当下，李卫国仍然能以“履行承诺”为由，顺利减持。

员工持股计划卖出股份，同时李卫国又要卖出5037万股，一笔增持变成双倍减持。这笔账，东方雨虹的股东们怎么也算不过来。