每经编辑 肖芮冬
A股大反攻，上证指数收涨超3%，深成指、创业板指、科创50大涨超6%，北证50大涨超9%。医药生物、半导体、基本金属、军工、石化行业涨幅居前，动力电池、人工智能、光伏、算力、储能题材活跃。市场成交额超9300亿元。国泰基金53只股票类ETF中，有35只ETF涨幅超4%，其中科创板100ETF领涨，涨幅超10%。科创板100指数涨9.55%，科创板50指数涨6.5%。
原因分析：监管重视市场情绪恢复+汇金扩大ETF增持范围+证监会拟暂停新增转融券规模
证监会拟暂停新增转融券规模，存量逐步了结。2月6日，证监会就“两融”融券业务有关情况答记者问，提出三大措施：1）以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；2）严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；3）持续加大监管执法力度，我会将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为。本次暂停新增转融券规模，主要为了打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。制度有望更好服务居民财富保值增值，利好券业长期高质量发展。
汇金扩大ETF增持范围。中央汇金公司2月6日发布公告表示，中央汇金公司充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。
监管重视市场情绪恢复。2月6日，证监会新闻发言人就中央汇金公司增持公告答记者问。A股市场估值水平处于历史低位，中长期投资价值凸现，得到了包括中央汇金公司在内的投资机构的充分认可。坚定支持中央汇金公司持续加大增持规模和力度，将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道。同时，将继续协调引导公募基金、私募基金、证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构投资者更大力度入市，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度，为A股市场引入更多增量资金，全力维护市场稳定运行。
随着情绪转向，科创板100指数今日出现大幅反弹。科创100指数代表科创板按照市值排序，第51到第150位的科创板企业，平均市值在150亿元，具有明显的专精特新和中小盘成长风格，2023年四季度以来受到市场风险偏好下修和业绩预告不佳的影响，整体呈现弱势，近60个交易日下跌超30%，估值处于指数发布以后最低水平。目前业绩预告截止披露，业绩的悲观预期基本反映到价格之中。此外对融券的限制和汇金对ETF加大投入在一定程度上也缓解了成长小微盘股的卖出压力，有望修复产业资本继续投入的意愿。
权重行业景气度：
上证科创板100指数中小成长特征较为鲜明，与定位大市值的科创板50指数形成差异化，反映科创板市场中等市值规模上市公司证券的整体表现。指数包含医药生物，电力设备，电子，机械设备，计算机等关系国家战略发展重要方向的行业，主要聚焦软件、半导体产业、生物产业、高端装备制造产业等“硬科技”领域。
【创新药、创新器械】
近年来，中国创新药研发管线呈现蓬勃增长趋势，国内创新研发能力不断加强，出海能力也显著提升。以获得美国FDA批准上市的药品为例，全球范围内获批准的药物数量从2008年的24个上升至2023年的55个。2023年下半年起，国内创新药企出海也形成燎原之势，跨国合作案例众多。经测算，2023年出海交易首付款金额超过300亿。据粗略统计，2024年的开年10天，就有十余笔海外合作达成。
国内创新药行业蓬勃发展，大病种新突破、国际化新进展等值得重点关注。后续真正有产品力的产品海外落地或为创新药带来估值提升的机会。当前国内创新药行业正处于蓬勃发展阶段，从投资角度和行业本身发展角度来看当前均有多个积极因素显现，叠加创新药领域大病种（减重、阿尔兹海默症、NASH、脱发、乙肝、自免疾病等）新突破、国际化新进展等行业积极因素当前创新药行业投资价值凸显。
器械方面，中商产业研究院发布的《2022-2027年中国医疗器械市场需求预测及发展趋势前瞻报告》显示，中国医疗器械市场规模由2019年的6235亿元增长至2023年的10358亿元。中商产业研究院分析师预测，2024年中国医疗器械市场规模将达到11300亿元。我国高度重视医疗器械的创新发展，并对具有发明专利、技术上具有国内首创、国际领先水平、并且具有显著临床应用价值的医疗器械设置了特别审批通道。2023年总计已有61款创新医疗器械获批上市，相较2022年的54款再创新高。
【半导体芯片产业链】
下游需求逐步触底，AI带来长期增量，国产替代持续突破，产业链投资机会凸显。
根据SEMI的数据，2023年全球晶圆厂前道设备支出预计同比下降15%，从2022年的995亿美元降至840亿美元。2024年预计将同比反弹15%，达到970亿美元。2023年头部晶圆厂受到行业需求疲弱、产业链去库存及美国出口管制的影响，招标整体偏弱。今年下半年国内晶圆厂的招标和设备下单情况有望积极改善，产业链上下游的设备及零部件、材料、封测产业链或将充分受益。
【新能源产业链】
光伏产业链：根据集邦新能源网数据，2023年以来N型电池产能持续扩张，其中TOPCon扩产产能最多，预计2023年TOPCon电池片产能约为441GW，到2027年有望实现726GW，这一趋势将加速出清老旧产能，提升TOPCon电池渗透率。中国光伏企业海外建厂地点主要聚集在美国和东南亚地区，中东成为新兴光伏市场，欧洲仍是我国最大的光伏出口国。美债收益率逐步见顶回落，后续利率有望稳步走低并推动光伏项目收益率改善，刺激需求加速释放。
新能源车：国内新能源车市场已经进入供给驱动需求的阶段。2023年底频频发布的新车型表现亮眼，关注度高，一方面是国内车企加速迈入“20万元”时代；另一方面，搭载800V快充技术和智能驾驶的成为新车型的主流配置，新能源车用户价值扩大。海外来看，新能源车渗透率仍有较大提升空间。2023-2024年欧洲碳排放政策框架的约束较低，车企推进新能源车渗透率提升的意愿较弱；2025年是欧洲碳排放考核的大年，需求预计恢复至30%以上的增长。2023年1-9月美国电动车累计销量108.5万辆，同比+54%，电动车渗透率9.1%，未来也有较大成长空间。
【人工智能软件】
调整后颇具投资性价比，长期投资逻辑不变，消息面和政策面刺激不断。得益于AI技术为业务赋能，海外头部厂商业绩纷纷超出预期，AI增收逻辑再次得到验证。AI算力和工业软件的下游渗透率提升仍处于初期，目前行业发展趋势看，传统AI及以大模型为代表的生成式AI在多个行业皆具备大展拳脚的空间和实力。相关领域还存在海外AI映射和国内追赶投入。
党政国产化及行业国产化加速带来较大需求；美国出口管制措施趋于严格，下游需求侧受美国出口管制影响对于自主可控发展的迫切性日益凸显，以华为产业链为代表的国内技术不断突破；AI持续演进，大模型技术侧不断发展且应用侧逐步进入落地阶段，软硬件相关标的均有望深度受益。
【高端制造（机器人）】
消息面重大利好。工信部印发意见，到2025年人形机器人创新体系初步建立。工信部11月2日印发《人形机器人创新发展指导意见》，称人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品。工信部提出培育整机、基础部组件等重点产品。
《意见》定位人形机器人是“有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品”。提升重视程度：科技竞争的新高地。在人形机器人商业化加速的背景下，该政策推出，有利于集智攻关、加速产业链形成、带动市场规模扩容。
【长期向好，立足经济转型大方向，高预期，高弹性，重视长期价值】
指数在权益牛市情景中上涨的弹性较高，具备高收益、高弹性的优势，明显高于科创50指数和沪深300等宽基指数。当前，科创板100当前估值PE（剔除负值）在35倍中枢附近，处于历史较低水平。
2024年是“十四五关键年”，中央财政与产业政策在春季的显著发力或将是2024年经济最重要的亮点，如《关于加快应急机器人发展的指导意见》有望提升机器人智能化水平，科技创新目前有望成为政策最重要的支持方向。
科创板100指数聚焦生物医药、电子、计算机、新能源等高新技术产业和战略性新兴产业，硬科技含量高。大国竞争下新一轮全球科技革命与硬科技国产替代将在2024年继续深化，科创板100指数景气度有望持续好转。随着经济逐步复苏，下游景气度不断回暖，叠加AIGC、数字经济、信创政策的推进，与应用场景的不断打开落地，科创板估值有望触底回升。2024年资本市场风格或延续2023年结构分化的特点，科创板100指数是布局我国科技创新与产业结构升级的有力工具。后续可继续关注科创板100ETF（588120）。
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