牛市来临前的“三座大山”——极简投研

对于当前的行情，我就几个字——过于惨烈。数据就不说了，直接进入行情逻辑分析。

边打边退，旨在“消力”

有部热血动漫叫《刃牙》，在第二部第七集里，范马勇次郎大战郭海皇。郭海皇并未跟范马硬碰硬，而是用“太极思想”对范马的攻击进行“消力”。

近期行情，做多的神秘资金就在上演类似招式，给我的感觉就是他们不直接去对抗空头，而是在市场下跌过程中用“兜底”的方式，平衡多空情绪。这样既能有序降杠杆，自己也不会被交易对手盯上。

为什么神秘资金会这么做？小二并不知道原因，不过我们可以进行逻辑复盘来找到原因：

之所以神秘资金前面进场拉抬股价，主要原因在于A股出现了阶段流动性不足，神秘资金进场能扭转悲观预期。当时行情核心逻辑，小二在1月20日的文章《这个数据出清太慢，拖延牛市进程——极简投研》就提过。

为什么后面神秘资金就不入场了？原因不知道，但有个数据很蹊跷。

1月18日，神秘资金开始抄底上证50ETF，紧接着沪深300ETF也出现大规模买盘，市场在1月23日进入实质性反弹。在这个过程中，市场的融资规模都在有序下降中，处于“我兜底，你卸杠”的良性循环中，但是反弹到1月25日，市场又开始加杠杆了，这不添乱么？

“明明给你机会和台阶去杠杆，居然不自觉，那……”

后面行情怎么走，我们也看到了，神秘资金不再强势买入，反而间歇式“兜底”，市场的融资盘重新进入有序下降趋势中……以上就是小二对行情核心逻辑的推演，从行为推测动机，整体还是说得通。

后续的行情判定思路如下，各位仅供参考：市场目前还在持续去杠杆中，在杠杆风险没有回到相对低位水平前，纵使整体估值足够便宜，也不会发动全面反弹行情。之前小二过于乐观了，现在对观点做一些修正。

顺着上面的思路，目前拦在牛市面前的就“三座大山”：衍生品、融资盘和质押盘的风险。

金融衍生品“雪球”近期备受市场关注，甚至被市场认为是中小盘极端调整的幕后推手。而根据瑞达期货的研究数据显示，除了中证500的雪球产品还有约300亿的规模有待“敲入”，中证1000雪球产品的“敲入”风险已释放绝大部分。

融资盘的风险出清，前面我们聊过，正在持续出清中。好在两融对应的标的较为分散，并且正在有序下降中。在周二的直播中，小二跟大家推算过大级别牛市底部，对应的融资规模约为1.2万亿的水平，仅供参考，不一定对。

按照2月1日的数据，融资规模已经跌到14890亿元水平，还有小3千亿的规模，如果按照每天60亿元的出清速度，50个交易日，考虑到过程的波段反复，拍个脑袋100个交易日，也就是下半年。

最后一个是股权质押的风险，关于这点，小二没有太多数据来说，很难量化。不过从质押率排名来看，A股只有147家公司质押率超过30%，补充保证金或者追加质押股本的空间还是比较大的。因此，小二觉得股权质押风险可能还比较遥远。下面是部分质押率过30%的公司（数据来自Wind）：

达哥昨天还跟我说：经历也是一种财富，这种极端行情下，恰恰是我们优化投资框架，完善交易体系的时候。2021年，我们说什么都是对的，现在，我们说什么都有可能被打脸。经历得越多，你的框架越成熟，交易就越稳健。

我们都是散户，散户的竞争力就是没有时间成本。那些基金经理，一旦被清盘，就没有人再相信他们，我们散户不存在这个问题，我们永远都有理由相信自己，相信一个更强大的自己……

（极简投研社）

本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担。