公司快评｜170亿市值A股公司分拆“创富”折戟，危局如何破解？

每经评论员 毕陆名

大族激光（SZ002008，股价：16.75元，总市值176.2亿元）是一家资深的激光设备制造商，号称国内激光领域的“领头羊”。它还有一个子公司叫大族数控，也是激光设备制造商，但是做的是数控切割系统。2022年2月28日，大族数控在创业板上市，募资超过32亿元，成为A股市场上市公司后市值超过100亿元的龙头。

有了这样的成功案例，大族激光就对分拆上市产生了更大浓厚的信心和动力。7个月后，即在2022年9月底，大族封测正式提交IPO申请。这是大族激光第二个分拆上市项目，也是大族激光快速扩张的重要战略之一。

然而，让人意想不到的是，大族封测的IPO之路并不太顺利。自IPO申请得到深交所受理后，大族封测共收到三轮问询，并在盈利与现金状况背离、应收账款激增等方面受到市场质疑。尤其是在近些年大族激光不断分拆的背景下，母公司逐渐空心化已经成为业内关注的重点。

随着大族封测的IPO申请撤回，大族激光也宣布终止大族封测分拆至创业板上市并撤回相关上市申请文件。这也意味着，大族激光这一分拆计划宣告折戟。

但这还不是最重要的。大族封测在上市前夕，和多家资本签署了对赌协议。简单地说，就是新入股的投资者，如果大族封测在2026年12月31日前未能实现合格上市、出现重大违约事件、或者任何新增股东要求行使回购权等情形，新增股东可要求大族激光回购其持有大族封测的部分或者全部股份。目前来看，虽然距离2026年12月31日这一时间点尚有近三年时间。但接下来，为大族封测IPO寻找出路，恐怕仍是大族激光面临的迫切问题。

那么，大族激光该如何应对这样的局面呢？对此，笔者认为，大族激光可以通过与大族封测的控股股东或者新入股的投资者进行谈判，重新订立对赌协议，延长或者调整回购权、反稀释补偿、随售权等特殊权利条款。但这需要其他方愿意配合和妥协，而且也需要花费大量的时间和精力。

另外一种情况就是，大族激光无法找到其他方，或者其他方不愿意配合和妥协。这样的话，大族激光就必须按照原来的对赌协议来执行，即使可能面临巨大的回购成本和风险。

同时，大族激光还需要面对自身的负面影响。因为大族封测的IPO申请撤回，加上之前大族激光的其他分拆上市项目也没有进展，这会给投资者和市场带来不良的印象。同时，这也会给大族激光带来资金和资源方面的压力，因为之前预计要通过分拆上市来获得大量的资金和资源，来支持其未来的发展和竞争。希望大族激光能够及时调整策略，找到新的增长点和突破口。毕竟，激光行业是一个充满机遇和挑战的行业，只要抓住了机会，就可以跃升为行业巨头。