中国银河给予银行业推荐评级

每经AI快讯，中国银河01月26日发布研报称：给予银行业推荐（维持）评级。

事件：2024年1月24日，央行决定：自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。央行行长潘功胜在当日国新办举办的新闻发布会上表示，本次降准向市场提供长期流动性1万亿元。

全面降准时点和幅度均超预期，旨在释放流动性，利好市场预期稳定：受市场预期偏弱影响，近期资本市场出现较大波动。1月22日，上证指数下跌2.68%，深圳综指下跌4.47%，沪深300下跌1.56%。本次降准释放万亿流动性，有助于改善预期、提振市场信心，同时提前应对春节前居民资金需求和春节后政府债发行对流动性的消耗。

结构性降息对缓解年初银行重定价压力、呵护息差有积极意义：本轮降息主要集中小微、民营和三农等重点领域，并且通过再贷款、再贴现形式降低银行资金成本，从而间接达到引导贷款利率下行的效果。我们认为主要的原因在于银行年初信贷开门红期间集中重定价，同时信贷结构以对公、基建类贷款等低收益资产为主，叠加贷款利率已经处于历史低点，净息差层面面临较大压力。截至2023年9月末，商业银行净息差1.73%，同时依据ifind数据42家上市银行中有23家上市银行的净息差低于1.8%，金融机构贷款加权平均利率4.14%，为近年来低点。因此，相比于全面降息，通过结构性工具进行定向降息更能起到稳定银行息差、维持银行合理利润、提升服务实体经济能力的作用。在不考虑增量信贷投放的情况之下，我们测算降准预计改善银行净息差0.1BP，叠加增量信贷投放影响之后银行净息差改善1.16BP，同时结构性降息大致改善银行净息差0.2BP，这些有望向贷款端利率传导，进一步降低小微、三农和民营企业的资金成本。

后续LPR下调概率增加：（1）政策导向不变，将继续推动社会综合融资成本的稳中有降。（2）11-12月国内主要银行下调了存款利率，叠加金融机构支农支小再贷款、再贴现利率由2%下调到1.75%，有助于推动LPR下行。（3）市场普遍预期美联储货币政策的转向，客观上也有利于国内扩大货币政策的操作空间。

投资建议：降准降息稳定市场预期，同时兼顾银行开门红期间降低负债端成本、稳定息差的需求，有助于推动社会综合融资成本稳中有降。总体来看，稳增长政策延续，经济企稳概率增强，市场流动性有望保持合理充裕，有利于进一步改善银行业经营环境。财政政策发力、信贷结构优化、稳息差以及房地产和地方债务风险持续化解，都将为银行的业务扩张和资产质量优化提供有力支撑。我们看好银行板块配置价值，坚守高股息策略，同时关注业绩增长确定性强、低估值的优质区域性城农商行投资机会。个股方面，推荐推荐建设银行（601658）、工商银行（601398）、常熟银行（601128）、成都银行（601838）、和江苏银行（600919）。

风险提示：宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。

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(记者 王晓波)

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