有色金属行业：铜供给端硬约束持续，降息预期调整关注黄金配置价值（国投证券研报）

每经AI快讯，2024年1月21日，国投证券发布研报点评有色金属行业。

工业金属：海外降息预期调整，节前备货渐近铜铝震荡

国内来看，2023年GDP同比增长5.2%，顺利实现年度目标。12月中国规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，全年累计增长4.6%。1月MLF中标利率2.5%，与此前持平按兵不动。海外来看，本周美国周初请失业金人数18.7万人，创2022年9月来新低，12月零售销售环比+0.6%好于预期，市场对美联储降息预期有所降温，美元指数本周上涨压制金属价格表现。国内宏观政策仍具备积极预期，工业金属需求前景有望改善，节前工业金属备货时点渐近。海外降息预期阶段性降温铜铝价格承压，但铜铝库存仍处低位，工业金属价格有较强支撑。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。

铜：矿端硬约束持续，铜价震荡

本周LME铜收报8380美元/吨，较上周上涨1.02%，沪铜收报67770元/吨，较上周下跌0.63%。据SMM，供应端，智利铜业委员会发布报告表示由于在建项目推迟，智利铜产量在本十年的增速低于去年预期，2023年起年均增速为1.7%，铜产量预期在2029年达到688万吨见顶，品位下降、储量减少和项目关闭约束了产量增长。印尼批准了铜矿商自由港印尼公司未来三年总计2.198亿吨铜矿石的采矿配额。需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率72.46%，较上周下降1.28pct。下游预计将逐步开启节前备货。库存端，铜LME库存本周升至15.79万吨，较上周增长1.32%。国内社会库存7.54万吨，较上周减少0.23万吨，上期所库存4.78万吨，较上周上涨10.83%。仍然偏低的库存以及供给端长期约束为铜价提供支撑，关注后续电力、新能源汽车等需求情况。

铝：铝土矿供应偏紧，需求一般铝价承压

周内铝价下跌，LME铝收报2173美元/吨，较上周下跌1.94%，沪铝收报18660元/吨，较上周下跌1.94%。供应端，国内电解铝生产企业开工平稳，河南、云南等地铝厂铸锭量增加，铝水比例小幅下降。铝土矿方面，受北方地区大规模降雪影响，晋豫原停产矿山短期复产概率降低，北方地区铝土矿供应持续偏紧。需求端，组件厂备货情绪积极，国内铝型材龙头企业开工率53.5%，较上周上升1.2pct。光伏型材订单量提升，汽车型材市场预期积极，临近春节，下游建筑工地逐步停产放假，建筑型材承压。库存端，国内铝锭社会库存31.5万吨，较上周减少1.8万吨去库延续，现货流通收紧。LME铝库存较上周降低0.60%，目前库存55.52万吨。

锡：佤邦供给扰动延续，锡价走强

周内锡价上涨，LME锡收报25295美元/吨，较上周上涨2.18%，沪锡收报21.42万元/吨，较上周上涨3.62%。供给端，据SMM，缅甸佤邦未明确表示何时复产锡矿，预计后续锡矿紧缺情况将会持续。本周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率62.01%，较上周+0.82pct，多数冶炼厂保持平稳生产状态。需求端，国内12月样本企业锡焊料产量8436吨，较11月份环比下降5.73%，开工率84.78%，较11月-5.22pct，11月锡价下跌企业备库透支部分12月终端需求。锡锭社会库存8920吨，较上周+453吨。

锌：节前镀锌开工率下滑，锌价下跌

本周LME锌收报2473美元/吨，较上周下跌1.43%，沪锌收报20675元/吨，较上周下跌2.18%。据SMM，供应端，国内临近春节，冶炼厂积极备货锌精矿原料，国内矿端市场偏紧。因加工费较低，部分冶炼厂计划新增检修减产，1月产量或有下降。需求端，镀锌开工率下滑2.75pct至53.84%，主因春节临近部分小型企业进入休假。压铸板块上升3.28pct至50.00%，氧化锌板块开工率下降0.4pct至56.5%。库存端，本周海外LME库存20.21万吨，环比下跌4.18%。SMM统计七地锌锭库存7.09万吨，环比上周减少0.53万吨。

能源金属：锂价企稳震荡，储能需求前景乐观

临近春节，部分锂盐企业季节性检修时点渐近，正极企业提前为2月备货，锂价震荡企稳。据高工锂电，2023年国内动力电池装机量达到359.7GWh，同比去年增长38%，其中磷酸铁锂电池装机量占比64%。据SMM，12月储能中标规模13.79GWh，四季度招标量仍处高位，远期储能需求前景释放乐观信号。动力电池增速水平可观，储能远期前景向好，能源金属长期看需求仍有成长空间。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。

锂：正极企业提前备货，锂价企稳

本周碳酸锂、氢氧化锂价格依次为9.65万/吨和8.48万元/吨，环比上周依次变动+0.3%、0.0%。据SMM，供给端，锂云母和锂精矿价格企稳，江西地区冶炼厂排产下降，部分厂商新年度已完成锂矿配额更新，云母需求减弱。锂盐企业维持挺价出售零单状态，部分季节性检修时点渐近。需求端，正极材料企业提前为2月备货，对高报价接受度仍然较低，市场采购需求仍然偏低。氢氧化锂下游存在高镍正极排产前置情况，磷酸铁锂因电芯成品处于去库周期需求仍偏弱。

镍：矿山端挺价情绪上升，镍价震荡

本周电解镍、硫酸镍价格依次为13.05万元/吨、2.65万元/吨，较上周依次变化-0.7%、0.4%。据SMM，供给端，苏丽高地区进入雨季，菲律宾镍矿出口至国内的量下降，印尼镍矿2024年RKAB审批受阻，矿山挺价情绪加重。需求端，不锈钢需求总量有限，镍铁下游提前备货，硫酸镍存在2月需求前置情况，前驱体企业提货预期转好，供需紧张程度偏紧。整体需求仍然不佳，镍价仍以震荡偏弱为主。

钴：下游需求恢复不及预期，钴价震荡

本周电解钴、硫酸钴价格依次为22.00、3.2万元/吨，较上周依次变动0.0%、-1.6%。据SMM，供给端方面，电解钴部分冶炼企业减产，但在社会库存支撑下，供给仍然充裕。需求端，春节假期临近部分盐厂有去库意愿，市场成交情况有转弱迹象。下游对四氧化三钴有一定采购需求，但对钴盐高价接受意愿较差，钴价维持震荡承压。

稀土：下游企业开启补货，稀土价格周中回升

本周国内稀土市场价格周中回升。据中钨在线，供给端，2023年国内氧化镨钕产量7.2万吨同比+1.6%。周内众多供应商盈利意识增强，主流轻重稀土产品价格周中回升，市场成交仍有较大改善空间。需求端，据SMM，部分磁材企业开启补货，以保障节后生产活动，市场信心有所改善。客户采购意愿回暖持续性仍待观察，稀土价格整体仍以震荡为主。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。

贵金属：降息预期调整，黄金仍具配置价值

本周COMEX黄金周五收盘价2031.8美元/盎司，较上周下跌1.06%，COMEX白银周五收盘价23.175美元/盎司，较上周下跌0.79%。本周美国周初请失业金人数18.7万人，创2022年9月来新低，12月零售销售环比+0.6%好于预期，市场降息预期进一步调整。本周美联储褐皮书显示过去几周经济活动变化不大，但大部分地区均出现了劳动力市场降温的迹象，黄金价格调整。美联储加息周期基本确认结束市场开始交易降息预期，海外经济下行压力仍然存在，央行购金持续，市场避险情绪高涨，黄金配置价值仍然凸显。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。

风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)