有色金属行业周报：美国3月不降息概率提升，短期压制贵金属（华鑫证券研报）

每经AI快讯，2024年1月21日，华鑫证券发布研报点评有色金属行业。

黄金：美联储官员发言谨慎，3月不降息概率提升

美联储官员对降息发言仍然谨慎。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，最糟糕的结果就是，FOMC降息之后，不得不重新加息。美国通胀似乎处于朝着2%回落的正轨之上。希望看到更多证据表明我们接近通胀目标2%。同时博斯蒂克也发表了对于降息的看法，并表示需要在降息之前，先确保美国通胀率确实已经在向着2%目标回落。且表示预计美联储要到三季度才会开始降息。

作为2024年FOMC的票委，博斯蒂克的发言值得参考。目前则是通胀能否持续降到2%是最为关心的指标。

CMEFedWathch工具指示3月利率水平不变概率提升。一周以前CMEFedWathch工具来看，3月开启降息的概率为76.9%。目前最新预期来看，3月降息25BP的概率下降到了46.2%，而3月不降息概率提升到了52.9%。

整体而言，当前美联储主席官员发言仍较为谨慎，但是市场今年仍是降息年，只是降息节奏略有波折。需要等待更多美国经济走弱的信号来确认降息将要开始的时间节点。长期来看，今年将是美联储开启降息的一年，黄金价格将仍有较大上涨空间。

▌铜、铝：关注铜矿TC大幅下行

铜：价格方面，本周LME铜收盘价8354美元/吨，环比-32美元/吨，跌幅0.38%。SHFE铜收盘价67750元/吨，环比-590元/吨，跌幅0.86%。库存方面，LME库存为157875吨（环比+2050吨，同比+76275吨）；COMEX库存为20972吨（环比+1404吨，同比-11601吨）；SHFE库存为47753吨（环比+4668吨，同比-92214吨）。三地合计库存226600吨，环比+8122吨，同比-27540吨。

铝：价格方面，国内电解铝价格为18810元/吨，环比340元/吨，跌幅1.78%。库存方面，本周LME铝库存为555225吨，（环比-3350吨，同比+169375吨）；国内上期所库存为96687吨（环比+20吨，同比-129708吨）；SMM国内社会铝库存为44.1万吨（环比-1.5万吨，同比-24.9万吨）。

近期铜、铝价格处于偏弱震荡运行。主要因为铜、铝库存处于较低位置，叠加国内宏观数据喜忧参半。铜矿方面，本周加拿大铜矿矿企第一量子（First Quantum）公布2024年铜矿产量指引，预计生产铜矿含铜37-42万吨。值得注意的是，Cobre Panama项目因前期被迫关闭，第一量子并不确定Cobre Panama项目复产时间，并未在今年的产量指引中包含Cobre Panama项目，只包含了Kansanshi和Sentinel两个项目。

近期铜矿干扰加剧，最为直接的影响是国内铜精矿TC大幅下行。本周铜精矿TC现货价格为34.5美元/干吨，已较月初下降了27.7美元/干吨。偏紧的铜矿供应将支撑铜价。

▌锡：锡价高位震荡

价格方面，国内精炼锡价格为214180元/吨，环比+7100元/吨，涨幅3.43%。库存方面，本周国内上期所库存为6584吨，环比+273吨，涨幅为4.33%。

短期来看，国内锡价保持高位震荡。长周期来看，供应端存在扰动，新建项目较少，看好远期锡金属价格表现。建议关注边际需求变化，带来的价格向上的拐点。

▌锑：锑价呈现温和持续上涨

根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为87368元/吨，环比+1500元/吨，涨幅1.75%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存4340吨，环比+0吨，增幅0.00%。

锑价呈现连续多月的温和上涨。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。

▌锂：锂价寻底，锂矿股进入配置期

根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为9.0万元/吨，环比+0万元/吨，涨幅0.00%。库存方面，本周国内碳酸锂全行业库存29280吨，环比+430吨。

锂价持续寻底，上周澳矿Finniss停产事件也显现出为低迷锂价为锂矿企业带来了经营压力。锂矿供应过剩幅度预期有望收窄，锂价下行幅度有限，锂矿股或进入配置期。

▌行业评级及投资策略

黄金：短期降息预期降温，压制贵金属价格，不改长期上涨逻辑。维持黄金行业“推荐”投资评级。

铜：铜矿企业供应干扰加剧，叠加低库存对铜价仍能有较强支撑。维持铜行业“推荐”投资评级。

铝：短期铝价高位震荡，供应刚性仍将长期支撑铝价。

维持铝行业“推荐”投资评级。

锡：全球锡矿供应扰动加剧，新增锡矿项目增速较低。

维持锡行业“推荐”投资评级。

锑：短期锑价温和上涨。锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。维持锑行业“推荐”投资评级。

锂：锂价寻底，全球范围内的锂矿供应增速或放缓。维持锂行业“推荐”投资评级。

▌重点推荐个股

推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。

▌风险提示

1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期等。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)