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    兖矿能源:兖煤澳大利亚产销恢复,价格回落后趋稳(国海证券研报)

    每日经济新闻 2024-01-21 18:40

    每经AI快讯,2024年1月21日,国海证券发布研报点评兖矿能源(600188)。

    事件:

    2024年1月18日,兖矿能源发布公告:境外控股子公司兖煤澳大利亚发布2023年第四季度产量销量,第四季度公司实现商品煤产量(权益份额)970万吨,同比+47%;商品煤销量(权益份额)1010万吨,同比+46%,平均实现价格196澳元/吨,同比-53%。2023年全年,公司实现商品煤产量(权益份额)3340万吨,同比+14%;商品煤销量(权益份额)3310万吨,同比+13%,平均实现价格232澳元/吨,同比-39%。

    投资要点:

    产、销量恢复。受澳洲极端天气和劳动力短缺等因素影响,兖煤澳大利亚2022年及2023上半年产量均有明显下滑,随着生产恢复,从2023年二季度开始,公司产、销量逐季提升,Q2、Q3、Q4分别实现产量(权益份额)850万吨、930万吨、970万吨,环比分别+44%、+9%、+4%,Q2、Q3、Q4分别实现销量(权益份额)850万吨、860万吨、1010万吨,环比分别+44%、+1%、+17%,四季度产、销量超过2021及2020年同期。

    价格下跌影响收入。煤价下跌较多,影响公司收入,2023年全年平均实现价格232元/吨。从2023年二季度开始,公司煤炭售价同比、环比均有下跌,Q1-Q4平均实现价格分别为347、226、197、196澳元/吨,同比分别+35%、-38%、-59%、-53%,Q2-Q4价格环比分别-35%、-13%、-1%。价格下跌明显,影响兖煤澳大利亚业绩表现,Q1-Q4分别实现销售收入20.5、19.2、16.9、19.8亿澳元,同比分别+2%、-34%、-47%、-32%,Q2-Q4销售收入环比分别-6%、-12%、+17%。

    从历史经营情况来看,兖煤澳大利亚煤价及业绩弹性大,2022年公司销售均价达到378澳元/吨,总营业收入达到497亿元人民币,同比+95%,实现归母净利润169亿元人民币,同比+353%,销售净利率达到34%,且当年累计分红77亿元,分红率达到46%,以2022年12月31日股价计算,股息率达到21%。2023年上半年煤价有所下滑,公司仍然实现收入191亿元人民币,归母净利润46.7亿元人民币,并且将总负债压低至135亿元,资产负债率降低至26%。

    2024Q1市场价格较2023Q4微降。2024Q1峰景矿硬焦煤价格(截至2023年1月18日)和纽卡斯尔动力煤现货价(截至2023年1月12日)平均分别为349美元/吨和132美元/吨,同比分别-2.3%和-45.5%,环比分别-0.2%和-2.7%,整体价格稳中有降。随着价格环比趋稳,以及产、销量恢复,兖煤澳大利亚经营情况有望向好。

    盈利预测与投资评级:预计兖矿能源上市公司2023-2025年归母净利润分别为210.6/230.3/252.5亿元,同比-32%/+9%/+10%;EPS分别为2.83/3.10/3.39元,对应当前股价PE为7.4/6.8/6.2倍。海外煤价弹性大,兖煤澳大利亚将充分受益全球能源价格中枢抬升,为公司持续贡献高额利润。兖矿能源通过收购集团的新疆煤炭资源,未来具备增产空间,具有成长性。若根据公司分红60%计算,2023年预计分红126.4亿元,折合每股分红1.7元,对应股息率8.1%(1月19日收盘价计算),彰显投资价值,维持“买入”评级。

    风险提示:海外煤价大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤化工产品价格大幅下跌风险;煤矿达产进度不及预期风险;资产注入进度不及预期风险

    (来源:慧博投研)

    免责声明:本文内容与数据仅供参考,不构成投资建议,使用前请核实。据此操作,风险自担。

    (编辑 曾健辉)

     

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