百亚股份：23年业绩靓丽，产品+品牌+渠道持续发力（招商证券研报）

每经AI快讯，2024年1月20日，招商证券发布研报点评百亚股份（003006）。

公司发布2023年业绩快报。2023年公司预计实现营业收入21.40亿元，同比+32.7%，归母净利润2.33亿元，同比+24.6%。其中，公司单Q4实现营收6.63亿元，同比+37.5%，归母净利润0.51亿元，同比-16.7%。公司持续优化产品结构，加快品牌建设发展，在深耕川渝云贵陕的基础上，不断进军外围省份，以及发展线上电商和新兴渠道，业务扩展顺利，公司盈利能力持续提升。

持续优化产品结构，中高端占比不断提升。公司聚焦卫生巾产品，不断创新升级产品结构，业务实现较好的增长。2023年，自由点卫生巾产品实现营收18.87亿元，同比+40.9%，其中单Q4自由点产品实现营收5.89亿元，同比+46.8%；2023年，公司毛利率和自由点产品毛利率分别为50.3%和54.8%，同比分别+5.2 pct和+3.6pct。主要是公司不断推出敏感肌、益生菌等大健康产品，中高端系列占比不断提升，拉动公司整体毛利率提升。

加快品牌建设发展，以品牌引领消费驱动。公司继续加快品牌建设，品牌投入不断增加，斥巨资聚焦抖音拉动线上线下品牌传播，品牌竞争力持续提升，以品牌引领消费驱动，消费触达规模和种草效率大幅提升。2023年，公司销售费用投入6.71亿元，同比+70.0%。单Q4，公司销售费用投入2.61亿元，同比+104.4%，主要是公司品牌宣传类费用投入增加以及员工薪酬费用增加。

加速开拓外围市场，进一步扩展电商渠道。公司精耕”川渝云贵陕”的同时，不断进军外围市场，加快电商渠道建设，已经在多个大型电商平台入驻直播。2023年，公司电商渠道实现营收7.44亿元，同比+100.3%；线下渠道实现营收12.75亿元，同比+14.8%。单Q4，电商渠道实现营收3.11亿元，同比+110.2%；线下渠道实现营收3.11亿元，同比+7.6%，其中核心区域以外省份的营业收入同比+61.0%。

维持“强烈推荐”投资评级。公司作为卫生用品区域龙头企业，稳步推进迈向全国市场，成长空间巨大。同时公司不断升级产品结构和加大品牌建设，盈利水平稳步提升。预计23-25年归母净利2.3亿元、3.1亿元和3.8亿元，对应24年PE 19.9x。

风险提示：市场竞争日益加剧、原材料价格波动、营销网络拓展不及预期。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)