松原股份：Q4业绩超预期，新产品与新客户将贡献增量（国泰君安研报）

每经AI快讯，2024年1月20日，国泰君安发布研报点评松原股份（300893）。

本报告导读：

公司发布2023年业绩预告，下游客户回暖叠加新项目量产加速，业绩超预期，未来将受益于被动安全系统国产替代浪潮，同时安全件壁垒高，成长性值得期待。

投资要点：

上调目标价至37.2元，维持“增持”评级。公司2023年四季度业绩表现超预期，考虑到下游客户需求的回暖以及新产品的逐步放量带来的规模优势显现，调整2023-2025年EPS预测为0.89（+0.09）/1.24（+0.16）/1.59（+0.12）元。考虑到公司业务的高壁垒及产品拓展与国产替代带来的成长性，给予公司2024年30倍PE，高于行业平均与可比公司均值，上调目标价至37.2元，上调幅度为8%。

Q4单季业绩再创新高，受益于下游客户回暖及新项目量产。公司业绩预告预计2023年实现归母净利润1.90至2.10亿元，同比+60.96%至77.91%，其中Q4单季0.73至0.93亿元，同比+87.2%至138.2%，环比+35.2%至72.2%。公司单季净利润规模再创历史新高，受益于下游核心客户奇瑞汽车、吉利汽车、上汽通用五菱等客户Q4产销的回暖，同时安全气囊业务新项目量产，规模提升带来盈利提升。

新客户贡献增量，安全气囊新业务进一步发力。展望2024年，包含头部新势力以及头部自主新能源车企在内的多个新客户将实现规模化量产并提供业务增量，同时安全气囊业务新项目量产数量逐步增多，将共同助力公司未来实现长期稳定增长。

受益于被动安全国产替代浪潮，具备长期潜力。公司已具备被动安全系统集成供货能力，且认证壁垒高，行业竞争格局较好。未来将充分受益于被动安全国产替代浪潮，公司的长期潜力与成长性充足。

风险提示：下游客户产销不及预期，新产品及客户拓展不及预期。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)