每经AI快讯,2024年1月19日,兴业证券发布研报点评力诺特玻(301188)。
公司发布关于签订《投资框架协议》的公告。2024年1月17日,山东力诺特种玻璃股份有限公司(以下简称“公司”)与埃及The European AmpoulesCompany (简称“EAC”)股东Michele Gusti、George Philip Fayez、GamalBashir lshak签订了《投资框架协议》,公司拟通过支付现金的方式,以股权受让及增资相结合的的形式收购EAC51%的股权。我们认为此次收购有望打开海外市场:1)阿拉伯国家零关税,设厂可以节省税费;2)能源和人工成本较低;3)西奈半岛出产白料石英砂,品质高,且距离土耳其较近,可以通过土耳其辐射欧洲,有重要的战略意义。
中硼硅需求加速放量,供给实现国产替代。1)需求端:中硼硅药用玻璃当前渗透率较低(低硼硅及钠钙玻璃为主),注射剂一致性评价政策将促进药玻向中硼硅玻璃升级。预计未来5至10年内,我国将会有30%-40%的药用玻璃将升级为中硼硅玻璃,同时关联审批将提高药企与药包材厂商的黏性。2)供给端:当前仅个别国内公司通过关联送审(“A”状态),行业进入壁垒高,国产替代空间较大。公司积极布局中硼硅产线,项目达产后的中硼硅模制瓶产能可达到国内领先水平,预计公司转“A”后凭借前期客户积累有望迅速批量供货。
积极推进转“A”,模制瓶增量可观。1)管制瓶产能稳步提升,公司中硼硅管制瓶具有产能10亿支,在建产能约为16亿支。2)模制瓶放量即将开始,公司中硼硅模制瓶正在积极推进“I”转“A”,有望于近期实现。中硼硅模制瓶规划产能达到每年6.29万吨,加之模制瓶产品毛利率较高,预计公司的模制瓶开始批量销售后利润率将进一步提升。3)自产拉管扩大利润,公司的中硼硅拉管项目达产产能为5000吨,可减少外采玻璃管比例,有利于公司进一步提升管制瓶毛利率和抢占市场份额。
盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润0.80、1.57、2.38亿元,根据1月18日股价对应PE分别为49.9X、25.3X、16.8X。给予“增持”评级。
风险提示:中硼硅模制瓶审评审批风险、募投项目新增产能消化的风险、市场竞争加剧的风险、原材料及能源价格上涨风险、进出口贸易风险。
(来源:慧博投研)
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(编辑 曾健辉)
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