水羊股份：Q4利润增速亮眼，高毛利品牌驱动成长（国元证券研报）

每经AI快讯，2024年1月19日，国元证券发布研报点评水羊股份（300740）。

事件：

公司发布2023年业绩预告。

点评：

全年净利润同比增长124%-156%，Q4增速亮眼

公司发布2023年度业绩预告，预计2023实现归属于上市公司股东的净利润盈利2.8-3.2亿元，比上年同期增长124%-156%；扣除非经常性损益后的净利润盈利2.6-3亿元，比上年同期增长169%-210%，预计2023年非经常性损益对公司净利润的影响约为2000万元。单Q4来看公司预计实现净利润1.00-1.40亿元，去年为581.21万元，同比增长1619.3%-2307.5%，扣非归母净利润0.65-1.05亿元，同比扭亏为盈。净利润增长主要系公司自有及代理业务高毛利品牌结构占比提升，精细化运营叠加组织体系建设完善，费用管控效果提升，费比有所下降。

EDB持续夯实高端心智，代理业务产品结构优化

公司自有品牌与代理品牌双业务驱动。自主品牌多层次品牌矩阵体系进一步完善，主品牌御泥坊及自有小品牌持续调整优化，高奢护肤品牌EDB进一步聚焦品牌心智塑造，深化产品梯队及渠道建设。渠道方面，去年9月中国首个专柜落地杭州武林银泰，23年11月及24年1月先后在深圳老佛爷、北京三里屯布局快闪店，持续完善高端百货、高奢酒店、机场杂志等渠道布局，进一步渗透高端人群。产品方面，打造超级面膜、抗光老精华防晒、胶原精粹水及超级CP多个核心产品。营销方面，10月中旬官宣超级面膜首位代言人杨紫，推高品牌声量。根据魔镜数据，伊菲丹旗舰店淘系渠道2023年销售额同比增长51.3%，23Q4同比增长56.7%。代理品牌业务进入良性轨道，整体业务及产品结构进一步优化，美斯蒂克等高毛利品牌销售良好，占比有望持续上升。

投资建议与盈利预测

公司自有品牌+代理品牌业务双轮驱动。主品牌御泥坊及自有小品牌持续调整优化改善利润率，收购EDB完善高端赛道布局，增长势头良好。我们预计2023-2025年公司实现归母净利润2.98/3.93/4.68亿元，EPS分别为0.77/1.01/1.20元，PE19/15/12x，维持“买入”评级。

风险提示

品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。

(来源：慧博投研)

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

(编辑 曾健辉)