中国中铁：Q4新签增23.7%同环比提升，PB0.51倍十年底部/股息率3.6%（国泰君安研报）

每经AI快讯，2024年1月18日，国泰君安发布研报点评中国中铁（601390）。

本报告导读：

发改委表示多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策。中国中铁股权激励提升成长确定性，2023年新签3.10万亿增2.2%，Q4单季度新签1.30万亿增23.7%。

事件：

中国中铁发布《2023年第四季度主要经营数据公告》。

评论：

发改委指出更好发挥政府投资带动作用，积极扩大有效投资。(1)维持增持，预测2023-2025年EPS为1.37/1.55/1.74元增8/13/12%，维持目标价11.5元，对应2024年7.4倍PE。(2)1月18日发改委表示，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策；更好发挥政府投资带动作用，加力提效用好增发国债、中央预算内投资、地方政府专项债券等政府投资，调动民间投资积极性，积极扩大有效投资。(3)1月12日住建部、金融监管总局发布的《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》指出不盲目抽贷、断贷、压贷。

中国中铁2023年新签增2.2%，Q4新签增23.7%同环比提升。(1)中国中铁2023年新签3.10万亿增2.2%，两年复合增速6.6%。2023Q1-Q4新签6674/6064/5285/12984亿增10.2/0.03/-31.5/23.7%。(2)2023年新签分业务：工程建造2.25万亿(占比73%)增11.4%，新兴业务3827亿(占比12%)增6.0%，资产经营1773亿(占比6%)下降54.7%，金融物贸900亿(占比3%)增29.4%。(3)2023年境内订单2.90万亿(占比94%)增1.8%，境外订单1998亿(占比6%)增8.7%。(4)2023年地产签约销售696亿同比下降7.4%。

矿山自产铜、钼产能居国内同行业前列，矿产资源带来利润弹性。(1)拥有黑龙江鹿鸣钼、华刚SICOMINE铜钴矿等。2023H1铜产量14.83万吨降6%，钴产量0.25万吨降5%，钼产量0.81万吨增4%，铅产量0.6万吨增33%，锌金属产量1.63万吨增50%，银金属产量30.67吨增32%。(2)2023H1中铁资源归母净利25亿元增0.5%(2023预估50亿元)，2023PE紫金矿业13.7洛阳钼业14.7倍，矿产资源市值或可比约710亿元(总市值1278亿元)。

中国中铁估值回归近10年底部，股权激励提升成长确定性。(1)2023PE4.1倍(最高PE平均22倍/2015年最高PE38倍)，近10年市盈率分位数1.2%。当前PB0.51倍，近10年PB分位数1.0%。(2)2014年股价最高涨近十倍，2023年5月至今股价从高点回撤40%，当前股息率3.6%。(3)过去十年净利复合增15.6%(最低增2%最高增38%），股权激励要求以2020年为基数2022-2024年扣非净利CAGR≥12%，扣非加权ROE≥10.5%/11%/11.5%。(4)1月11-12日国资委召开地方国资委负责人会议，明确2024年国企七大重点任务，其中包括强化落地见效，优化改革进度跟踪和评价体系。

风险提示：宏观经济政策风险，有色金属价格波动风险，海外业务风险等。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)