新泉股份：重点客户高增+产能有序投放，23 年公司业绩亮眼（江海证券研报）

每经AI快讯，2024年1月18日，江海证券发布研报点评新泉股份（603179）。 事件： 公司发布2023年业绩盈利预告，预计2023年实现归母净利润8.01-8.21亿元，同比增长70.22%-74.47%；实现扣非归母净利润8.00-8.20亿元，同比增长72.72%-77.04%。Q4实现归母净利润2.40-2.60亿元，同比增长52.87%-65.61%，环比增长29.03%-39.78%。业绩预增的主要原因：受益于公司客户订单持续放量，公司2023年的销售规模较上年同期呈现较大幅度的增长，同时，公司大力推行精益化管理，持续实施降本增效，有效控制各项费用。 投资要点： ◆跻身国内第一梯队饰件供应商行列，重点客户销量增长助力公司收入增长。凭借丰富的产品系列及全应用领域的覆盖，公司已与吉利汽车、上汽集团、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众、广汽集团等知名乘用车企业形成长期稳定的合作关系。同时，公司紧跟汽车行业智能化、电动化转型的机遇，积极拓展新能源整车客户，目前已与国际知名品牌电动车企业、比亚迪、理想汽车等达成战略合作关系，并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，跻身国内第一梯队饰件供应商行列。2023年，新能源客户：国际知名品牌电动车企业全球交付量为181万辆，同比增长35%；比亚迪乘用车销售301万辆，同比增长62%；理想销售38万辆，同比增长182%。其他重点客户：吉利汽车销售168万辆，同比增长18%；奇瑞汽车销售188万辆，同比增长53%，重点客户销量增长助力公司收入增长。 ◆24年新能源车销量维持高增，公司国内外产能有序投放。根据中汽协预测，2024年中国汽车总销量将超过3100万辆，同比增长3%以上。其中，新能源汽车销量1150万辆，同比增长21%。国内产能：公司发行11.6亿元可转债，募投资金主要投向上海智能制造基地升级扩建项目（一期）和合肥基地汽车饰件智能制造建设项目，达产后将新增50万套座舱一体化系统产品、30万套仪表板总成和20万套门内护板总成产能，主要满足上海临港地区以国际知名品牌电动车企业、上汽智己、上汽荣威以及合肥地区以比亚迪、蔚来、大众、长安汽车为代表的整车客户需求。海外产能：2023年3月和9月分别向子公司墨西哥新泉增资5000万美元和9500万美元，有助于更好的服务公司客户，更好地拓展海外市场，不断推进公司国际化战略进程，目前墨西哥基地拥有25万套仪表板总成和170万只座椅背板产能。 ◆估值和投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为103.88/134.29/168.64亿元，同比增速分别为49.54%、29.27%、25.58%，归母净利润分别为8.14/11.17/14.23亿元，同比增速分别为73.05%、37.17%、27.38%，对应的EPS分别为1.67/2.29/2.92元，对应当前股价（2024年1月16日）的PE分别为28.55X/20.81X/16.34X。结合对标公司的估值以及我们对新泉股份业务的分析，可以给予公司一定估值溢价，给予公司2024年30倍PE，对应目标价68.70元，维持“买入”评级。 ◆风险提示：市场前景受制于汽车行业发展速度的风险；客户集中的风险；现供车型销量下滑及新供车型销售不畅风险；行业空间测算相关风险。 (来源：慧博投研) 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 (编辑 曾健辉)