康农种业1月18日在北交所上市 公司收入依赖杂交玉米种子

1月16日，新三板公司康农种业（837403.BJ）发布公告称，公司股票将于2024年1月18日在北京证券交易所上市。2023年4月25日，公司向北交所报送了向不特定合格投资者公开发行股票并上市的申报材料。公司本次发行价格为11.20元/股，本次公开发行股票数量1316万股（超额配售选择权行使前），募集资金将用于年产2.5万吨杂交玉米种子生产基地项目和补充流动资金。

康农种业主营业务为杂交玉米种子的研发、生产和销售，近年来，公司整体业绩呈增长态势。不过，公司目前收入结构单一，收入依赖杂交玉米种子，尚未涉足水稻、小麦等其他主要农作物种子领域。此外，近年来公司主营业务毛利率呈下滑趋势。

收入依赖杂交玉米种子

康农种业成立于2007年，其于2016年挂牌新三板。种子是农业生产的起点，被誉为农业的“芯片”。康农种业设立之初，主要从事玉米种子的研发、生产、加工、销售和服务，主要产品为杂交玉米种子。2020年，公司完成对致力种业、泰悦中药材的整合，将业务拓展至魔芋种子、中药材种苗。

近年来，康农种业业绩呈增长态势，2020年至2023年上半年，公司营收分别为1.12亿元、1.42亿元、1.98亿元和4723万元，归母净利润分别为3950万元、4277万元、4134万元和1064万元。不过，公司目前收入结构单一，收入主要依赖杂交玉米种子，尚未涉足水稻、小麦等其他主要农作物种子领域。2020年至2023年上半年，公司杂交玉米种子销售收入占主营业务收入的比例分别为97.59%、94.17%、97.04%和93.89%。

图片来源：康农种业招股书截图

“虽然公司基于育种经验并结合所在地政府导向在报告期内逐步新增了魔芋种子和中药材种苗等业务作为杂交玉米种子的补充，但是由于公司进入上述业务领域时间较短，尚未形成完善的市场覆盖和品牌价值，因此上述两项业务所实现的收入亦尚未形成规模，公司的收入及利润来源依然主要依靠杂交玉米种子。”康农种业表示。

2020年至2023年上半年，康农种业主营业务毛利率分别为42.56%、37.24%、32.71%和33.83%，呈下滑趋势，公司称毛利率会受到上游制种单位和下游经销商两端挤压，其中杂交玉米种子销售毛利率分别为43.90%、37.30%、33.04%和36.50%。

康农种业称，在采购方面，近年来随着优质制种基地的稀缺和自然灾害的影响，公司制种成本出现了逐年上升的趋势，公司依靠自身既有的竞争优势和议价能力，向下游客户转移了部分成本，并保障了单位毛利水平没有出现大幅下滑；在销售方面，在传统优势的西南区域，公司持续面临着新进竞争者的竞争压力，同时公司也逐步进入北方春播区和黄淮海夏播区等新区域，并与其他同行业企业进行竞争，激烈的市场竞争也会对公司产品销售价格产生一定影响。

经销模式销售收入占比高

招股书（注册稿）显示，康农种业拟对“年产2.5万吨杂交玉米种子生产基地项目”投入募集资金2.29亿元，该项目建成后，年加工、贮藏玉米种子能力将达到2.5万吨，将大幅提升公司加工仓储能力。2020年至2023年上半年，公司玉米种子的产能利用率分别为49.46%、60.89%、80.27%和24.76%。

康农种业提到，玉米毛种加工具有季节性，公司玉米种子加工主要集中在10月至12月，加工的季节性导致公司产能全年分布不均匀，淡季产能利用率较低。

在第一轮审核问询函中，北交所要求康农种业说明本次募投项目新增产能的消化措施，是否存在充足的市场空间消化募投项目。公司在回复中提到，未来，公司将凭借自身在传统优势区域较高的知名度和品种优势继续加大销售渠道布局，将销售渠道不断下沉到市、县一级，以更好地贴近农户群体；随着销售渠道的持续下沉深耕，公司也将获得销售的进一步增长，为新增产能的释放提供必要的支持。

康农种业在招股书中表示，由于玉米种子产品的终端用户主要为农户，具有分布广泛、集中度低等特点，因此经销模式是国内种子企业普遍采用的销售模式。2020年至2023年上半年，公司通过经销模式实现的销售收入占主营业务收入的比例分别为68.57%、59.93%、61.64%和73.04%。此外，公司还存在业务地域集中的风险。目前，公司主要销售区域为西南地区（包括云南省、贵州省、四川省等）以及湖北省和湖南省，销售区域集中度较高。

为进一步了解情况，1月17日下午，记者联系了康农种业。公司证券部门相关人士在电话中表示，每年下半年是公司销售旺季，这是种业企业的常态，具体业绩情况以公开披露的信息为准。

封面图片来源：视觉中国-VCG111359651901