铝行业月报：上游原料端事件扰动供应，库存持续去化（海通证券研报）

每经AI快讯，2024年1月16日，海通证券发布研报点评铝行业。

12月铝行业重点更新

成本端对铝价有支撑，电解铝冶炼利润依旧可观。根据Wind数据，截至2023年12月22日，国内SHFE铝价为1.92万元/吨，月涨跌幅为+3.0%。LME铝价为2324美元/吨，月涨跌幅为+5.9%。据SMM数据，截至2023年12月22日，电解铝成本为1.63万元/吨，较11月末上涨约0.4%，冶炼端成本上涨对价格存在支撑，同时铝厂冶炼利润仍维持2818元/吨的高位。

供给端：上游原料端事件或将影响电解铝供应。根据SMM数据，12月我国运行产能回升至4200万吨，较11月末增加11万吨，当月开工率为92.9%。据SMM调研，12月18日上周几内亚科纳克里一处大型燃油仓库发生爆炸并引发火灾，导致燃料出售受限，部分铝土矿山的生产以及发运将受到一定程度的影响。

需求侧：新能源汽车产销增长持续，房地产竣工端向好支撑需求。新能源汽车产销呈现明显恢复性增长，有望带动汽车用铝需求。根据中国汽车工业协会数据，2023年11月中国新能源汽车销量为102.6万辆，环比增加7.32%，同比增加30.47%。根据国家统计局数据，2023年1-11月份，我国房地产竣工面积累计值为6.52亿平方米，同比上升17.9%；其中11月月度竣工面积同比上升10%。

库存：铝锭国内社会库存环比减少。截至2023年12月21日，LME铝、SHFE铝、COMEX铝库存分别为50.82、11.20、4.48万吨，较11月末分别变化+10.6%、-6.9%、+27.2%，铝锭国内社会库存为44.6万吨，较11月末减少15.2万吨。

投资建议：我们认为供应收紧下铝价有望维持偏强，因此我们推荐具备规模优势，成本低，有成长性的电解铝公司，建议关注云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业、中国宏桥等公司。

风险提示

供应不及预期。若西南地区来水不足，则有可能限电限产，或限制电解铝运行产能，导致供应进一步加紧。

经济复苏不及预期，新能源车、地产需求不及预期。若新能源车、地产等下游行业需求不及预期，或将造成金属价格下行。

主要经济体货币政策收紧过度，或将造成市场流动性短缺，抑制实体经济需求。

国际地缘政治风险。随着国外愈发重视本土产业链建设和战略资源保护，中企在海外投资矿产资源或将面临外资审查趋严，当地政策不确定性提升等风险。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)