纺织服装行业周报：优衣库库存优化，出口延续回暖（中银国际研报）

每经AI快讯，2024年1月16日，中银国际发布研报点评纺织服装行业。

12月份我国服装出口好转趋势延续，纺织品单月出口增速转正，服装单月出口增速降幅收窄。我国主要纺织制造企业12月份营收数据持续改善。优衣库发布财报，2023年9月1日至11月30日，公司营收保持稳健增长，存货周转天数持续优化。

支撑评级的要点

12月份我国纺织纱线、织物及其制品出口同比转正，服装及衣着附件出口降幅继续缩小，延续向好趋势。12月份我国纺织纱线织物及其制品出口金额为112.06亿美元，同比增长1.8%，增速转正，1-12月累计出口总额为1344.98亿美元，同比下降8.3%；12月份服装及衣着附件出口金额为140.66亿美元，同比下降1.6%，降幅环比缩小2.78pct，1-12月累计出口总额为1591.45亿美元，同比下降7.8%。越南12月份服装出口同比4.2%，降幅亦有所收窄。国内服装出口进一步好转，2024年海外服装补库需求叠加较低基数，出口有望迎来拐点。

近期部分纺织制造企业公布12月单月营收数据，边际向好趋势延续。随着海外品牌客户开始清理库存，各制造商2023年年初以来营收表现持续承压。但进入10月份后，下游客户去库存顺利推进叠加去年同期较低基数，制造企业订单迎来边际好转。12月份营业收入复苏趋势进一步明确，其中，裕元集团、聚阳实业单月收入同比增速转正，丰泰企业、志强国际单月营收分别同比减少1.69%、0.93%，基本保持稳健。整体来看，Q4我国纺织企业月度数据逐步改善，初步验证海外品牌去库存基本进入尾声。纺织龙头具备产能布局、产品质量、优秀快反等优势，在当前订单弱复苏情况下市占率稳步提升。

迅销集团发布FY2024Q1业绩，收入增长亮眼，库存持续改善。2023年9月1日至11月30日，迅销集团营收同增13.2%至8108.33亿日元，归母净利润同增26.7%至1078.00亿日元。期末公司存货同减14.83%至4857.24亿日元，Q1存货周转天数同减27天至114天。各品牌最新财报显示，当前库存均已呈现优化：Nike截至2023年11月30日，库存同比下降14.44%至79.79亿美元，全市场鞋类和服装库存同比下降双位数；截至2023年9月30日，Adidas/Puma库存分别同比减少23.21%/20.26%至48.49/18.74亿欧元。国外大牌服企库存优化顺利，库存结构和新订单结构的改善有望为国内纺织制造企业带来营收增长。

市场回顾

板块复查：2024年1月8日至1月12日期间，创业板(-0.81%)，深证成指(-1.32%)，沪深300(-1.35%)，上证综指(-1.61%)。纺织制造子板块涨幅为0.44%，服装家纺子板块跌幅为0.49%。纺织服装行业涨幅为0.15%。

原材料价格：本周国内外棉价均小幅下跌，中外棉价差缩小；棉纱价格上涨；粘胶类价格上涨、涤纶类价格下跌；棉纱期货成交量、持仓数均增加。

投资建议

1、短期消费信心不足，但品类、赛道偏刚性需求的男装行业，重点推荐：海澜之家、报喜鸟、比音勒芬。2、盈利修复弹性较大，估值仍具性价比标的，重点推荐：波司登、锦泓集团。3、体育服饰终端去库存接近尾声，2024年奥运会有望形成催化，重点推荐：安踏体育、特步国际、李宁。4、上游纺织制造拐点在即，龙头企业订单份额持续提升，重点推荐：华利集团、申洲国际、新澳股份，建议关注：健盛集团。

评级面临的主要风险

线下消费复苏不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)