汽车行业一周一刻钟，大事快评（W041）：小鹏汇天智驾方案、24Q1整体观点（申万宏源研报）

每经AI快讯，2024年1月16日，申万宏源发布研报点评汽车行业。

本期投资提示：

在传感器方面，预计小鹏汇天飞行器将使用双目视觉技术配合雷达辅助，以纯视觉为主的智能自动驾驶的方案。作为飞行器，起飞重量的要求非常苛刻，因此在乘用车上较为复杂的传感器方案无法完全适配于飞行器。

与激光雷达相比，双目立体视觉方案采集的数据更丰富，总体性价比更显著。在天空中不需要高精度的距离识别，并且飞行器在天空中的飞行速度不快，因此有足够的时间做出反馈。激光雷达的等效线束与成本紧密关联，在远距离下点云较为稀疏；而立体视觉分辨率更高，获取点云数量级更高；也可以在没有充分训练的情况下具备较好的识别能力。因此小鹏汇天飞行器将使用双目立体纯视觉方案，传感器将布置在前舱位置。

算力平台方面，预计将继承Orin的能力，并且分为规控、飞控两部分。规控方面，可以沿用汽车的能力。但由于其飞行高度不是特别高，所以仍然会碰到一些山岭、高楼等低空障碍物；并且飞行器的转向等动作相较于汽车而言灵活度较差，因此也会复杂一些。而飞行器的飞控最为困难，因为天空中的气流变化多样，比路面的情况更加复杂，因此机身的平稳控制更加考验算法，或者说是飞行器团队的自动驾驶能力。而硬件制造方面，则完全沿用汽车的制造能力与供应链体系。

从小鹏智驾方案可以看出，汽零公司有非常好的制造经验和能力来继承飞行器的新需求。而像小鹏等在智能驾驶方面有积累的企业，是可以将能力迁移至飞行器方面，获取较为领先的基础和优势等。我们认为，飞行器可能成为新的热点赛道，建议关注。

汽车指数从11月下旬开始回调，主要是由于：①供应链年降的不确定性。市场担心今年业绩预期可能下调。②2024年销量的低信心。2023年整体销量超预期，其中出口占据了一定的边际贡献，同时国内也因为供给以及终端降价催化了一定需求，而2024年能否持续创新高目前较为模糊。

虽然短期汽车板块还未出现明朗的拐点，但我们建议自下而上的关注个股相对赔率：星宇股份、新泉股份、保隆科技、拓普集团、银轮股份等。

我们继续强调，优秀的公司正在进入“马太效应”区间，因此估值可以延续。通过对于行业白马的持续跟踪，可以发现这些走在前列的公司新客户节奏加速、全球化节奏加速、产品横向拓展能力加速、管理持续上台阶，正处在营收、业绩高速成长的阶段，因此估值仍然可以延续。后续需要持续跟踪行业销量，这将是影响行业β的核心要素。而在行业β还未明朗的情况下，建议关注上述回调过多，但仍然具有个股成长性的高赔率标的。

投资分析意见：整车方面，研究框架的迭代提示我们应该重点关注华为（产业链），及理想。智能化落地加速，同时建议关注小鹏、长安。虽然汽车从11月下旬开始市场对2024年的预期相对模糊，股价的下跌也反映了市场的真空期甚至悲观预期。但我们建议可以自下而上的关注个股相对赔率；且优秀的公司正在进入“马太效应”区间，走在前列的公司新客户节奏加速、全球化节奏加速、产品横向拓展能力加速、管理持续上台阶。建议关注：

星宇股份、新泉股份、保隆科技、银轮股份、拓普集团等。

核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)