每经AI快讯,2024年1月16日,中泰证券发布研报点评新凤鸣(603225)。
事件:公司发布2023年年度业绩预盈公告。预计2023年度实现归母净利润10.30-11.30亿元,同比实现扭亏。
全年业绩同比高增。受益于长丝景气度的持续回暖,公司全年业绩大幅扭亏,预计同比增长3.48-4.48亿元。此前我们在《涤纶长丝行业深度:低库存迎复苏弹性,长周期格局已优化》的研究报告中曾提出,从产能周期角度,2023年是国内长丝投产的最后高峰,当下行业投产高峰已过;从库存周期角度,长丝已于2023Q1淡季提前进入被动去库周期。根据CCFEI,截至12月29日,长丝开工负荷约87.5%,较2022年底+27.4pct;POY库存为14天,较2022年底下降11天。反映到主流产品价差,根据Wind,2023年POY/FDY/DTY价差均值分别为1243/1864/2606元/吨,同比+4.0%/+7.7%/+0.3%。
淡季期彰显强韧性。根据公告,预计公司2023Q4单季实现归母净利1.43-2.43亿元,同比增长6.32-7.32亿元,环比下降1.64-2.64亿元。进入Q4,受国际油价走弱影响,成本端支撑塌陷下导致PTA盈利承压、拖累业绩。与此同时,伴随长丝步入传统淡季期,POY/FDY/DTY价差表现均有所下行,环比Q3分别-5.9%/-2.6%/-8.1%。对比2022Q4,行业供需边际改善下,主流品种产销、价差同步扩大,单季度业绩同比表现显著提升。
长周期格局已优化。供给端,根据我们统计,2024年行业新增预计仅3套装置合计91万吨产能。叠加前期萧山大厂75万吨装置停车,产能净增速仅0.3%,为近年来最低值。需求端,国内纺服链加速复苏,截至2023年11月,服装鞋帽针纺织品类和服装类零售额累计同比分别+11.5%和+13.8%。出口方面,根据卓创资讯,受益于海外供应链的复苏以及印度BIS认证带来的抢单刺激,2023年1-11月长丝累计出口同比+23.7%。此外,截至2023年11月,美国批发商库存和批发商库销比较2022年11月高点分别-101.33亿美元和-0.38pct。预计2024年海外将迎来补库期,带动成衣原料长丝出口量增。长周期格局优化下,价差中枢或继续上移。公司是国内长丝领军企业,充分受益涨价弹性。
投资扩建新材料项目。根据公告,公司全资子公司中鸿新材料拟建设年产250万吨差别化聚酯纤维材料、10万吨聚酯膜材料项目。其中,一期项目设计为25万吨/年阳离子纤维产品和40万吨/年差别化纤维,建设期为3年;二期目前尚未规划。根据CCFEI,2024年公司拟投产1套36万吨长丝装置。由此,从投产节奏上看,公司扩产符合行业惯性增速。另从产品结构上看,公司进一步优化调整内部布局,赋能远期成长。
盈利预测与投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利分别为11.16/17.29/24.91亿元,对应PE分别为18.2/11.7/8.1倍(对应2024/1/15收盘价),维持“买入”评级。
风险提示:审批进程不及预期;建设进程不及预期;原油价格大幅波动;需求不及预期;信息更新不及时等。
(来源:慧博投研)
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(编辑 曾健辉)
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