鲁泰A：低估值衬衫面料生产龙头，看好24Q1业绩拐点（广发证券研报）

每经AI快讯，2024年1月14日，广发证券发布研报点评鲁泰A（000726）。

核心观点：

公司是全球生产规模最大的衬衫面料生产企业。公司是优衣库、PVH（旗下Calvin Klein、Tommy Hilfiger等）、OLYMP、HUGOBOSS等众多全球知名服装品牌的战略合作伙伴。公司拥有纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造的完整产业链。公司在国内、柬埔寨、缅甸、越南等国设有生产基地。2022年，公司面料产能2.94亿米，衬衫产能2030万件，面料产能80%海内，20%海外，衬衫产能44%海内，56%海外。

公司2023年业绩承压，2024Q1有望迎来业绩拐点。2023年前三季度，公司营收43.43亿元，同比变动-16.58%，归母净利润3.35亿元，同比变动-51.85%。主要受到外需疲弱、贸易环境复杂、终端客户仍处于去库存阶段，下游需求减少，产能利用率不足，生产成本高企等因素影响。从目前看，公司终端客户库存去化良好，公司主要客户中优衣库库存较为良性，有库存压力的客户中，以PVH公司、HUGOBOSS为例，滚动库销比持续下降，因此预计下游需求有望改善，加之公司2023Q1基数较低，看好公司2024Q1有望迎来业绩拐点。

公司加快构建双循环格局，丰富产品品类，未来有望多点发力。一方面，公司继续扩大海外生产基地规模，其中越南新增6000万米高档梭织面料，第一期3000万米进展快于预期，预计2023年11月份将有部分生产设备陆续进行试生产，另一方面，加强与国内优质客户的合作力度，如海澜集团、京东京造等，提升市场占有率。另外，公司不断丰富产品品类，加快针织、功能性面料的市场推广。

盈利预测与投资建议。预计23-25年EPS分别为0.70、0.94、1.11元/股。现价对应2024年PE仅7倍，参考可比公司估值及公司历史估值，按2024年10倍PE给予合理价值9.39元/股，“买入”评级。

风险提示。国内消费景气度下行、海外需求下行、汇率波动风险等。

(来源：慧博投研)

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(编辑 赵桥)