圣农发展：12月增量跌价，23Q4预计亏损（华泰证券研报）

每经AI快讯，2024年1月14日，华泰证券发布研报点评圣农发展（002299）。

2023年盈利预计同比+58%~75%，维持“买入”评级

公司养殖屠宰规模稳定扩张，调理品销量快速增长。考虑到2023年公司调理品受产品结构调整等影响价格同比下滑，我们下修盈利预测，预计2023/24/25年分别录得归母净利润6.73/18.15/28.43亿元（下修前为11.9/30.6/38.1亿元），其中2024年鸡肉和父母代鸡苗、调理品业务预计分别录得盈利14.6、3.04亿元。参考可比公司Wind一致预期，考虑到圣农父母代鸡苗推广度逐步提升、调理品业务C端净利率或持续改善，我们对圣农2024年生肉和父母代鸡苗业务盈利给予15x PE、调理品业务盈利给予25x PE，对应目标价23.63元，维持“买入”评级。

12月增量跌价，23Q4预计亏损

公司发布12月销售月报和2023年度业绩预告。12月实现销售收入15.98亿元，同比+25%、环比+6%。其中鸡肉和调理品同环比均量增价跌。我们分析，12月鸡肉价格下跌或主要因为行业供应充足、叠加需求偏弱导致，主产区白羽鸡产品价格亦表现为同环比下跌；调理品价格下滑或主要受产品结构调整影响。2023年实现销售收入185亿元、同比+8%，收入增长主要受销量增加带动，鸡肉和调理品销量分别同比增长了7%和27%。公司预计2023年实现盈利6.5~7.2亿元、同比+58%~75%，估算23Q4亏损1956~8956万元、同环比转亏。

自建收购双驱动养殖产能扩张，调理品BC同驱并进

养殖产能方面，公司于2023年7月和11月分别收购了德成农牧78%合伙份额和太阳谷46%的股权，德成农牧、太阳谷分别拥有约1亿羽、6500万羽养殖屠宰配套产能。我们估算公司目前养殖屠宰配套产能或已近8亿羽，我们预计其2025年10亿羽产能的目标有望实现。调理品业务方面，圣农通过在营销上更加聚焦于目标客户群体，重点关注消费食用场景的营销以及品牌形象的全面塑造，加大在目标城市及新品上线的推广、营销力度，带动调理品业务收入在2023年同比+20%（销售月报口径）。

生肉调理品双轨并进，盈利增长可期

周期视角下，2022年国内白羽肉鸡祖代更新量同比减少23%，目前已传导至父母代鸡苗销量环节，2023年5~11月父母代鸡苗销量基本持续同比减少。我们预计商品代鸡苗供给收缩或在2024年中左右出现，白羽鸡肉价格有望在今明两年迎来长周期，或带动公司鸡肉价格上涨。超越周期视角，圣农调理品业务C端快速增长，盈利增长可期。

风险提示：鸡价上涨/成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等。

(来源：慧博投研)

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

(编辑 曾健辉)