锦泓集团：业绩超预期，2023年Q4为历史最好经营净利单季（华西证券研报）

每经AI快讯，2024年1月12日，华西证券发布研报点评锦泓集团（603518）。

事件概述

公司发布23年业绩预告，预计23年归母净利为2.85-3.08亿元，同比增长299%-330%；扣非归母净利约为2.57-2.77亿元，同比增长449%-493%。23Q4归母净利/扣非归母净利约为0.94-1.17/0.92-1.12亿元，同比扭亏，创Q4单季经营净利新高，业绩超市场一致预期。

分析判断:

我们分析全年净利大约提升2.13-2.36亿元，根据我们测算主要来自：1.线上利润提升，主要来自线上收入增长2.线下利润改善，主要来自收入复苏的规模化效应导致销售费用率下降3.财务费用下降，前三季度已下降4700万。

投资建议

我们分析，（1）TW改善趋势已确认，自21年开始TW通过率先做抖音渠道品牌力提升，我们分析TW品牌毛利率高、团队擅长从公域流量向私域流量的转化、核心能够把握住年轻人的需求及行业出清。（2）线上带动线下，我们认为未来加盟是主要开店空间，且对标同为男、女、童三个品类、价位带接近的同行仍有较大开店空间。（3）店效及净利率仍有较大改善空间。维持23/24/25年收入预测45.85/53.13/60.41亿元；维持23/24/25年归母净利预测2.97/4.11/4.82亿元，维持23/24/25年EPS预测0.86/1.19/1.39元，2024年1月12日收盘价10.27元对应23/24/25年PE分别为12/9/7X，维持“买入评级”。

风险提示

费用率居高不下风险、加盟开店低于预期风险、店效提升低于预期风险、公司21年曾收到江苏证监局警示函、系统性风险。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)