大华股份：零跑投资收益兑现，扣非净利高速增长（方正证券研报）

每经AI快讯，2024年1月12日，方正证券发布研报点评大华股份（002236）。

处置零跑股权兑现投资收益，利润端增速亮眼。大华股份发布业绩预告，2023年实现营收322.3亿元（yoy+6%）,归母净利润为73.7亿元（yoy+217%），扣非归母净利润为29.6亿元（yoy+87%）。公司处置零跑7.88%股权，综合考虑处置价款、长期股权投资账面价值、持有期间累计计提的投资损益以及税费等因素，本次处置预计增加归属于母公司净利润约41.4亿元。

经营性现金流显著提升，深化高质量发展。公司预告2023年经营性现金流为46.4亿元（yoy+340%），实现了高质量发展。经营性现金流同比高增展现了公司聚焦智慧物联主航道，增强创新能力和核心技术实力，持续优化营销网络建设，全面提升技术营销能力，以生态体系建设为重点，积极推动创新业务发展，提升公司业务竞争力，实现了公司经营状况的改善。

长期看好多模态行业大模型赋能&中移动协同效应。大华凭借较大的体量、深厚的高质量数据与行业know-how积累助力大模型落地，目前行业大模型已在电力、城市治理两个行业跑通。公司10月24日发布星汉大模型，具有准确性和泛化性跃升、图文提示定义新功能、突破视觉认知能力、全场景自主解析、大小模型与算力协同等多项优势，全面构建好用、用得起的行业大模型，通用识别率大幅提升，大模型有望赋能N场景应用。公司将发挥8000+行业场景优势&数据优势，中移发挥云底座算力能力&渠道/销售优势，已派驻带KPI考核的业务董事加入大华，协同效应有望在业务端切实显现。

盈利预测及投资建议：公司2023年实际营收表现（322亿元）略低于我们此前预期（334亿元），我们判断或因TOG端业务复苏力度稍弱，但我们仍然看好公司创新业务的发展，以及大模型落地后的赋能效应，因此维持公司在2024/2025年分别实现营业收入384.6/443.0亿元，同比增长19.3%/15.2%，实现归母净利42.7/53.0亿元，同比增长-42.1%/24.2%，实现扣非归母净利40.8/51.1亿元，同比增长37.9%/25.3%。当前股价对应2024/2025年PE分别为13/10X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：政府业务持续承压；大模型落地不及预期；地缘政治风险。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)