小商品城：2023全年业绩高增，新老业务多点开花（财通证券研报）

每经AI快讯，2024年1月12日，财通证券发布研报点评小商品城（600415）。

事件：公司发布2023年度业绩预增公告，2023年公司预计实现归母净利润26.5-27.5亿元，同比增长140%-149%，实现扣非后归母净利润24-25亿元，同比增长36%-42%。

单四季度业绩高增，主要系新业务及市场盘活带动。公司2023Q4预计实现归母净利润3.3-4.3亿元，2022年同期为-5.2亿元，系一次性减租影响，2023Q4预计实现扣非后归母净利润2.5-3.5亿元，同比增长22.7%-71.9%。考虑到二区东收益大部分已经在上半年确认，预计四季度投资收益以及二区东的贡献较少，增速主要来自于支付业务、CG平台、老市场盘活的贡献。

CG平台GMV高增，全年利润贡献超8000万元。2023年CG平台GMV超650亿元，同比增长80%以上，超额完成500亿元的全年任务。经测算，单四季度GMV为125.6亿元，同比增长3.9%。CG平台2023全年净利润超8千万元（2022年为110.2万元），推算2023下半年CG平台净利润为3360.1万元，同比+402.9%，平台变现加快。2023年10月CG平台改版升级，增加了AI对话、AI生成商品详情、AI数字人等应用，2024年公司有望探索出更多的CG平台变现方式，进而增厚利润。

支付业务2023全年结算金额85亿元，年内已实现盈利。义支付YiwuPay自2023年2月21日正式上线以来，累计为近2万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金超人民币85亿元，截止10月底义支付结算金额为32亿元，推算11、12两个月结算金额达到53亿元，环比明显加快。按照0.3%费率来算，支付业务收入体量超2500万元，且年内支付公司已经实现盈利。11月义支付获批跨境外汇资质，此后公司可以进行外汇资金集中收付及相关结售汇服务，能够实现进出口双向的跨境外汇及跨境人民币的结算，进而可以提升YiwuPay收款结汇效率和便利性，且增厚汇兑收益，预计2024年支付业务有望带来更多利润贡献。

老业务仍具成长性，市场盘活情况有望超预期。考虑到前三季度投资收益较高，若假设2023Q4无投资收益，则全年投资收益为10.85亿元，按照前三季度15%的所得税率来计算，税后贡献9.23亿元，则2023全年主业净利润为17.27-18.27亿元，2022全年主业净利润（加回减租影响的7亿元）约为8亿元，同比提升明显，除二区东的贡献外，老市场盘活的贡献也较为突出。

义乌外贸高景气持续，看好公司转型贸易服务商进入全新增长周期。2023年，市场景气度显著提升，外贸进出口呈现繁荣景象，根据义乌海关发布的最近一期相关数据，义乌市1-11月进出口总值5221.2亿元，首次突破5000亿元，同比增长18.1%。公司植根义乌市场，老业务通过商位盘活+新市场建设提升成长性，2025年数贸中心市场落成有望带来较大增量。新业务方面，通过线上平台、跨境支付、仓储物流全方位赋能商户出海，长期成长逻辑清晰。

投资建议：公司线下实体市场和线上平台的商品展示生态圈，酒店会展的配套服务生态圈，包括仓储物流、自营贸易和支付、征信、保理等业务的贸易履约生态圈不断完善，业务版图逐步扩张，转型逻辑持续兑现。我们预计2023-25归母净利润27.4/28.8/32.1亿元，对应PE14.4/13.7/12.3X，维持“增持”评级。

风险提示：Chinagoods平台发展不及预期；支付业务进展不及预期；新业务相关专业人才储备不及预期；义乌市场政策优势减弱风险。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)