航运港口行业：欧洲船公司签订10艘VLCC新订单，计划2026年及之后交付（中信建投研报）

每经AI快讯，2024年1月11日，中信建投发布研报点评航运港口行业。

核心观点

1）欧洲船公司与大连造船合计签订10艘VLCC订单，当前全球VLCC在手订单为33艘，占现有运力的3.63%，仍处于历史低位。20岁以上VLCC为128艘，运力占比为13.94%，仍面临较大拆解压力。

2）预计10艘VLCC新订单将于2026年及之后交付，不会影响2024-2025年油运市场。当前VLCC一年期期租租金为5.6万美元/天，持续高于当前即期运价。

3）VLCC新订单造价约为1.16-1.4亿美元，5年期二手船价格为1.06亿美元，接近新船造价。根据造价推算，未来VLCC新船的TCE运价盈亏平衡点或将维持在3.5万美元/天，成本中枢上移或推动运价中枢上移。

事件

欧洲船公司与大连造船签订10艘超93亿元VLCC订单

根据贸易风报道，希腊船公司Evangelos Marinakis通过其子公司Capital Maritime & Trading与大连造船签订了4+2艘30万载重吨LNG双燃料VLCC，其中前4艘将在2026年至2027年陆续交付，每艘造价约为1.4亿美元，备选订单全部确认生效后交易总金额将达8.4亿美元（约合人民币60.22亿元）。

此外，挪威船公司John Fredriksen子公司Seatankers Management也与大连造船签署2+2艘30万载重吨传统燃料VLCC，新船将配备脱硫装置，计划在2026年交付，每艘造价约为1.16亿美元，备选订单确认生效后交易总金额将达4.64亿美元（约合人民币33.27亿元）。

简评

当前VLCC在手订单运力占比3.63%，仍处于历史低位

该10艘VLCC订单合计载重吨约300万吨，占现有运力规模比例为1.07%。假设10艘新订单全部生效，当前全球VLCC在手订单为33艘，合计1015.6万载重吨，占现有运力规模比例为3.63%，占比仍处于历史低位。

当前20岁以上VLCC为128艘，运力占比为13.94

根据克拉克森数据，当前全球20岁以上的VLCC为128艘，运力占比为13.94%；其中25岁以上的VLCC为12艘，运力占比为1.29%，IMO环保法规要求趋严下，VLCC仍面临较大拆解压力。

预计新VLCC订单将于2026年及之后交付，不影响当前市场、

根据贸易风报道，希腊船公司Evangelos Marinakis的前4艘VLCC订单将在2026年至2027年陆续交付，挪威船公司2+2艘VLCC订单预计将在2026年交付，不会对2024-2025年的油运市场产生影响。截至2024年1月5日，VLCC一年期的期租租金维持在5.6万美元/天的高位水平，高于当前VLCC平均4.4万美元/天的即期运价，反映船东对于未来VLCC市场运价的信心。

VLCC新船TCE运价盈亏平衡点或将在3.5万美元/天，成本中枢上移或推动运价中枢上移

根据VLCC新订单造价来看，LNG双燃料VLCC单艘造价约为1.4亿美元，传统燃料VLCC（配备脱硫装置）单艘造价约为1.16亿美元。根据克拉克森数据，截至2024年1月5日，5年期VLCC节能型二手船价格为1.06亿美元，为传统燃料VLCC新船造价的91%，二手船价格高企的情况下船公司或倾向于签订新船订单。根据当前造价推算，未来VLCC新船的TCE运价盈亏平衡点或将维持在3.5万美元/天，整体成本中枢上移的情况下带来未来运价中枢的上移。

风险分析

全球石油需求不及预期

针对2024年全球石油供需情况，IEA和欧佩克意见分歧明显。IEA指出，随着全球经济扩张放缓，能源效率改善给石油使用带来压力，将2024年全球石油需求增幅预测从每天100万桶下调至每天88万桶。欧佩克则坚持2024年225万桶/日的增幅预期。两个预测之间的差异高达137万桶/日，这个数字超过了全球每日石油使用量的1%。因此，若全球石油需求不及预期，或将导致油运市场的需求和运价下降。

OPEC+减产超出预期

2022年4月起OPEC+合计自愿减产约160万桶/天至2024年底，2023年7月起沙特额外减产100万桶/天，目前宣布减产时间至2023年底。展望后市，若国际原油价格持续下行，OPEC+或将进一步减产以维持国际油价，从而提升OPEC+国家原油出口收入。若OPEC+进一步减产原油，或将导致全球油运需求下降，进而导致油运市场运价下降。

人民币汇率波动风险

目前人民币兑美元汇率保持相对稳定，美联储预计将在未来两年通胀降至2%的长期目标，美联储有可能重新放宽货币政策。同时，国内经济增长的速度和就业水平等存在波动，人民币汇率仍存在波动风险。公司境外油运结算主要采用美元，若未来人民币兑美元汇率发生较大波动，则会对公司业绩产生影响。

燃油成本大幅度上涨

受国际原油价格波动影响，船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本。从历史上看，2020年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化，低硫燃料油、MGO、LNG清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，进而带来剧烈的价格波动。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)