银行业：2024年TLAC债及资本债供给怎么看？（招商证券研报）

每经AI快讯，2024年1月11日，招商证券发布研报点评银行业。

2025年初起，我国G-SIBs要满足TLAC要求。我们测算，存款保险基金若按照实缴金额/上限2.5%计入TLAC，2024年我国G-SIBs的TLAC缺口分别为1.7/0.4万亿元。

大行均入选G-SIBs（全球系统重要性银行）。2023年11月，FSB公布2023年G-SIBs名单，其中，工行、中行与2022年一致，为第二组，农行、建行从2022年的第一组上升至第二组，交通银行首次入选第一组。监管对全球系统重要性银行有更高的附加资本要求和TLAC（总损失吸收能力）要求。

TLAC大幅提升了G-SIBs“实际”资本充足率要求。TLAC监管规则下，在2025年初，我国四大行“实际”资本充足率要求=TLAC风险加权比率要求（16%）+缓冲资本（2.5%+1.5%）-存款保险基金计入TLAC比率（0-2.5%）=17.5%~20%，至少比资本充足率12%的要求高5.5个百分点。交行首次入选，有3年的过渡期，在2027年初第一阶段达标即可。

国际上各银行主要通过发行TLAC非资本债实现TLAC达标。2016年至2023年11月末，TLAC债总发行规模约2.72万亿美元，而同期资本债发行规模0.49万亿美元。从持有者结构来看，TLAC债主要由Investment Advisor（买方投顾，含广义基金）持有，Investment Advisor持有的TLAC债券占比约80%。其次是商业银行，持有TLAC规模占比约10%。从期限结构来看，TLAC债券期限偏长，5-10年TLAC债券规模占比为64%。

满足一定条件的可信的事先承诺可计入TLAC。1)必须获得有关当局的认可；2）没有法律障碍，即相关部门出资时高级债权人无须承担损失；3）法律对可能出资的金额没有特定限制；4）该承诺必须事前从业界融资（pre-funded）。日本存款保险基金符合该条件，当TLAC/RWA比率最低要求为16%/18%时，存款保险基金计入其外部TLAC规模为RWA的2.5%/3.5%。截至2020年财年末，日本存款保险基金余额4.7万亿日元，可覆盖各G-SIBsRWA的3.5%。但日本存款保险基金并不是以余额为限进行赔付，当遇到紧急情况时，存款保险公司可向政府、央行及市场借款或发行债券，1996-2009年日本存款保险基金余额为负数。

若存款保险基金若按照实缴金额/上限2.5%计入TLAC，则2024年我国G-SIBs的TLAC缺口分别为1.7/0.4万亿元。截至2023年末，五大行已公告待发行的资本补充工具规模约1.08万亿元，2024年将到期资本债券规模0.61万亿元。考虑23Q4已发行0.29万亿资本债券，假设待发行债券全部在2024年发行，则将净补充资本约0.76万亿元。

2024年银行资本债供给压力不大，险资和理财配置需求旺盛。参照日本经验，我们认为，我国存款保险基金按照上限计入的可能性较高，2024银行资本债没有供给压力，反而有险资、理财的配置需求旺盛，资产荒将明显加剧。我们预计2024年5Y国股二级资本债收益率将降至2.8%、永续债降至2.9%以下。

风险提示：TLAC测算结果基于各项假设，可能与实际情况有偏差。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)