纺服&零售行业1月投资月报：冷冬迟临催化销售，出口持续回温（兴业证券研报）

每经AI快讯，2024年1月11日，兴业证券发布研报点评纺服&零售行业。

市场行情：2023年12月，恒生指数上涨0.03%，恒生必需性消费指数下跌2.1%，非必需性消费指数上涨0.6%。重点个股中，好孩子国际（+30.9%）、江南布衣（+9.7%）和晶苑国际（+9.0%）表现较好，天虹国际集团（-16.6%）、泡泡玛特（-13.6%）和安踏体育（-7.0%）表现较差。海外市场表现较好的是Lululemon（+9.6%）、Footlocker（+4.8%）和VF（+3.9%），表现较差的是On（-10.9%）、维密（-7.0%）和Adidas（-5.2%）。

淘系12月数据跟踪：1）国产品牌FILA/安踏/李宁/特步/361度销售额同比分别+18.1%/-1.4%/-9.0%/+3.6%/+50.1%；国际品牌Nike/Adidas销售额同比分别+5.8%/-34.0%；2）热销单品折扣跟踪：12月末环比双十二活动期间，Nike折扣减轻25ppt至74折，Adidas折扣减轻23ppt至80折，FILA折扣加深3ppt至65折，李宁折扣减轻4ppt至57折，安踏折扣减轻3ppt至68折，特步折扣加深1ppt至42折，361度折扣加深1ppt至52折。

抖音12月数据跟踪：1）Nike/Adidas/Puma销售额同比分别+345.2%/+13.9%/+35.7%。2）国产品牌FILA /安踏/李宁/特步/361度销售额同比分别+119.0%/+214.1%/+73.5%/-2.2%/+5.4%。3）波司登/鸭鸭/雅鹿销售额同比+ 140.6%/+11.6%/-35.0%。

价格跟踪: 12月，棉花328级现货均价16287元/吨，环比-3.3%；10支气流纺纱纱线均价15109元/吨，环比-3.4%。

代工制造商跟踪：2023年11月，裕元制造端（新台币计）/丰泰/儒鸿/钰齐/志强营收同比+4%/-6.5%/+3.6%/+17.5%/+17.3%；较2019年，裕元制造端（新台币计）/丰泰/儒鸿/钰齐同比-15.4%/+14.5%/+25.5%/+30.7%。

港股重要公告&新闻: 1）安踏23Q4主品牌流水同比+10-20%；FILA流水同比+25-30%；Amer Sport提交美股上市申请；安踏国际一体化运营中心开工；2）李宁耗资21亿港元于中国香港购楼发展国际化业务；公司承诺未来6个月内回购不超过30亿港元；3）特步耗资6100万美元收购索康尼及迈乐合资公司剩余股权；4）滔搏FY24Q3流水同比+10-20%低段；5）LILANZ 23Q4流水同比+35%。

海外要闻：1）Nike FY24Q2收入同比+0.5%；2）Lululemon FY24Q3收入同比+19%；3）Adidas大中华区本土产品比例将提升至75%。

观点更新：看多消费回归，推荐安踏体育、波司登、申洲国际、滔搏、特步国际、361度。海外经验显示，消费复苏会经历N字型的一波三折，中国亦呈现出切入第三折——消费自发回归——的特征，消费动能环比修复中。展望明年，2024年是全球各国体育赛事大年（法国奥运会、欧洲杯、韩国青奥会等），品牌普遍轻装上阵，产品创新看点颇多，成长性预期有望改善。

品牌服饰板块估值处于较高性价比水平。在消费环境回暖和Q4折扣略深的帮助下，品牌明年有望轻装上阵，大部分品牌也给出了较为乐观的2024年增长指引。从情绪修复和估值切换的角度，看多板块，海外运动龙头平均PEG在1.3左右，国内运动品牌龙头公司多数PEG＜1，对应2024年预期PE估值——安踏16x，李宁10x，波司登12x，特步7x，361度6x，业绩和情绪共振，把握布局机遇。

风险提示：消费复苏不及预期，宏观经济波动风险，行业政策风险

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)