太平鸟：经营改革成效显著（天风证券研报）

每经AI快讯，2024年1月10日，天风证券发布研报点评太平鸟（603877）。

公司发布业绩预增公告，预计2023年实现归母净利润约为4.15亿元，同增约125%；扣非归母净利约2.75亿元（22年亏损0.27亿），同增3.02亿。

23Q4公司收入预计26.05亿元同增9.5%，归母净利预计2.06亿元同增538.2%，扣非归母净利预计1.40亿元扭亏。

23年12月公司公告全资子公司太平鸟网络科技与太平鸟风尚服饰分别获得政府补助1388万元、3809万元，共计5197万元。

业绩预增主要系①公司推进组织变革，强化品牌力和产品力，严控商品零售折扣，加速关闭低效门店，聚焦经营质量提升；②公司营业收入同减约9%，但销售毛利率同增约6pct，公司经营费用同减约9%，对利润增长贡献较大。

23年聚焦改革提质，盈利能力逐渐改善

2023年公司开展全面组织变革，强化太平鸟品牌的统一化管理，严格管控新品折率，规范老品消化渠道，主动优化调整低效门店；同时，公司持续推进降本控费，经营质量逐渐改善。

改变过往渠道规模增长策略，公司更加聚焦门店经营质量提升和盈利能力改善，主动关闭低效门店，经营重点转向提升终端品牌形象和门店坪效。同时更加清晰渠道的价值定位和经营拓展重点区域，为公司未来高质量增长调整好渠道结构和明确渠道战略方向。

持续加强库存管控，柔性供应链

公司持续推进库存管理，一方面加强商品产销计划性管控，新品库存得到优化；另一方面，强化过季老品的消化处理专项机制，老品库存得到改善。公司持续打造快速柔性的生产供应模式，实现快速开发、快速打样、快速生产，快速为消费者提供所需的时尚商品：①拥有完备的供应商管理制度和供应商分级资源库，全新的SCM供应商管理系统已投入使用，生产供应的全部流程都由专职管理部门进行跟踪管理；②与供应商高度协同，战略供应商深度参与商品开发打样、追单生产等环节，不断提升生产供应效率。

上调盈利预测，维持“买入”评级

公司聚焦多品牌发展矩阵，各品牌面向不同年龄、风格、生活态度的细分客群，优势互补，满足当代年轻人的多元化需求。公司坚定变革战略方向，持续强化品牌力，提升产品力和零售力，充分激发组织活力，致力于不断提升品牌价值和经营质量，经营质量迎来改善。考虑到公司毛利率改善，费用率下降，我们上调盈利预测，预计公司23-25年公司归母净利分别为4.21/6.05/7.37亿元（前值分别为4.21/4.97/6.02亿元），EPS分别为0.89/1.28/1.55元/股（前值分别为0.89/1.05/1.27元/股），PE分别为20/14/11x。

风险提示：品牌运营风险；未能准确把握市场流行趋势变化的风险；宏观经济波动风险；加盟商模式风险；业绩预增不确定风险等。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)