中国中免：费用优化助力业绩增长，跟踪消费复苏及政策节奏（国信证券研报）

每经AI快讯，2024年1月9日，国信证券发布研报点评中国中免（601888）。

事项：

公司公告：中国中免披露2023年业绩快报。2023年，公司实现营业收入675.76亿元，同比增长24.15%，实现归属于上市公司股东的净利润人民币67.17亿元，同比增长33.52%。

国信社服观点：1、2023年公司实现归母净利润67亿元/+34%，略好于我们此前业绩预测的64亿元。2、公司第四季度毛利率环比有所下降，但单季度归母净利率仍稳中略升，预计费用率有所优化。2023年公司主营业务毛利率31.44%/+3.42pct,其中Q4毛利率估算为31%，环比Q3的34%略下滑，预计主要系促销增加等影响；但同比2022Q4仍上升9.52pct，2023Q4公司归母净利率9.02%，同比2022Q4上升6.35pct，较Q3的8.90%略有回升，预计与上海机场新租金协议从12月1日开始实行，租金费用环比下降相关，此外其他经营费用预计也有所优化。3、2023年海南免税整体表现平平，2024年元旦海南免税增长13%，但客单价仍承压。4、结合最新业绩快报，我们上修2023年归母业绩，预计2023-2025年归母净利润为67.17/78.16/98.58亿元（此前为64.03/78.14/98.55亿元，2024-2025年基本维持不变），对应EPS为3.25/3.78/4.76元（此前为3.09/3.78/4.76元），对应PE估值24/20/16x。虽然消费渐进复苏节奏和未来海南封关政策进展制约公司走势，同时香化品类周期节奏也需跟踪。但考虑公司持续夯实海南卡位，海棠湾一/二期升级扩容，三期项目推进中；积极与机场谈判优化租金压力，与机场共谋发展；且未来国人离境市内免税政策仍有期待，“海南+机场+线上+市内”全渠道布局有中线潜力。建议跟踪后续可选消费复苏节奏，维持公司中线“买入”评级。5、风险提示：宏观系统性风险、政策风险、竞争加剧、新项目投入不及预期等风险。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)