盐津铺子：激励目标达成无虞，新品新渠势能不减（民生证券研报）

每经AI快讯，2024年1月7日，民生证券发布研报点评盐津铺子（002847）。

事件：1月5日公司发布2023年度业绩预告，23年预计实现营业收入41-42亿元，同增41.7%-45.15%；归母净利润5-5.1亿元，同增65.84%-69.16%；扣非归母净利润4.7-4.8亿元，同增70.49%-74.12%。

新品持续放量，渠道势能延续。经测算，2023Q4预计实现营业收入10.95-11.95亿元，同增18.6%-29.4%；归母净利润1.0-1.1亿元，同增25.7%-37.7%；扣非归母净利润0.9-1.0亿元，同增13.4%-25.5%。春节错期备货下公司Q4依旧实现较高增速，产品端来看，公司持续焦辣卤零食/深海零食/休闲烘焙/薯类零食/蒟蒻果冻布丁/蛋类零食/果干坚果七大品类，我们预计Q4鹌鹑蛋、魔芋爽等新品在全渠道合力推动下延续高速增长；渠道端来看，在保持原有KA、AB类超市优势外，重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，品牌影响力和渠道势能持续增强。

Q4净利率同比提升，预计系规模效应持续释放。以业绩预告中枢测算，23Q4预计实现归母净利率9.53%，同比+0.56pcts，环比-3.99pcts。Q4净利率同比提升，预计主要系：1）成本端大豆油、棕榈油、黄豆等部分原材料价格有所回落，白糖价格上涨，整体生产成本有所下降；2）收入快速增长带动规模效应持续释放。Q4净利率环比下降，我们预计或受年末部分渠道费用投放增加以迎接24年开门红所致。

23年股权激励目标达成无虞，与零食很忙加深绑定，展望后续在“渠道为王、产品领先、体系护航“战略指引下，渠道渗透及品牌力有望持续强化。23年12月18日盐津铺子控股向零食很忙集团增资3.5亿元，持股3.32%，公司选定优质渠道入股绑定，有利于后续合作共赢，借渠道之势全国化&量贩渠道拓品类。23年公司战略主轴由“产品+渠道”双轮驱动增长升级为“渠道为王、产品领先、体系护航”，努力实现“产品领先+效率驱动”，持续强化渠道渗透、提升品牌力，坚持消费者需求导向，聚焦品牌建设，构建业务结构、组织架构体系化升级和创新。23年二发股权激励绑定核心人员，23年业绩目标营收增长25%、扣非归母净利增长50%达成无虞，优化长效激励机制，彰显发展信心。

投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入分别为42/53/67亿元，同增44%/29%/26%；归母净利润分别为5.0/6.4/8.0亿元，同增66%/28%/25%，当前股价对应P/E分别为26/21/16X，维持“推荐”评级。

风险提示：新品推广不及预期；渠道拓展不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧；食品安全风险

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)