盐津铺子：23Q4符合预期，奔赴2024（国泰君安研报）

每经AI快讯，2024年1月7日，国泰君安发布研报点评盐津铺子（002847）。

本报告导读：

公司2023Q4业绩表现符合预期，2024年春节时间节点利于销售端发力，旺季表现可期；折扣业态是趋势，盐津后续有望借助供应链及组织效率优势与折扣业态共赢。

投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价93元。维持盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为2.59元、3.42元、4.37元。

23Q4符合预期，2024旺季可期。公司23Q4业绩区间符合预期，从渠道端来看，23Q4定量流通、电商、量贩渠道仍延续放量趋势，推测电商渠道增速回落主要系节气性因素；考虑到2024年春节时间较晚且渠道备货意愿积极，2024Q1公司营收层面仍有望实现高增。

盐津铺子2024：三大渠道继续发力，盈利弹性延续。我们认为公司2024年营收端有望保持较高景气，赵一鸣SKU导入及北方系零食渠道合作将为盐津量贩渠道提供支撑，流通新渠道合作将驱动定量装继续发力，电商有望依靠多品类驱动保持稳健增长。2024年差异化营销有望驱动产品结构抬升，既有渠道费率相对稳定，盐津盈利能力有望边际向好。

渠道势能与消费力博弈，盐津模式优势凸显。2023Q4消费力磨底对零食需求产生影响，但零食品类分散度高，盐津等具备自有产能的渠道型公司销售景气延续。对于折扣业态，市场预期量贩渠道将持续整合上游品牌方，零食行业品牌方盈利或受侵蚀，我们认为具备供应链优势及高组织效率的企业有望和渠道实现共赢，盐津目前在折扣业态的盈利能力相对稳定，公司后续有望依托供应链优势及组织效率，在实现折扣渠道内部市占率提升的同时维系盈利能力。

风险因素：食品安全，核心管理团队更替。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)