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    康泰生物:激励费用较草案有所缩窄,期待二倍体狂苗未来放量(中信建投研报)

    每日经济新闻 2024-01-04 20:09

    每经AI快讯,2024年1月4日,中信建投发布研报点评康泰生物(300601)。

    核心观点

    12月28日,公司向激励对象首次授予股票期权与限制性股票,授予股票权益合计2472.1万股/万份。本次激励计划有助于实现公司管理人员和核心技术(业务)人员与公司利益的深度绑定,保障公司长期健康发展。需摊销费用较计划草案公告时大幅缩窄,对未来公司利润端影响有限。同日,公司人二倍体狂苗获得批签发证明,招标准入及销售推广工作持续推进,产品竞争对手有限,竞争格局良好,未来有望迎来快速放量,为公司提供新的业绩增长点。

    事件

    公司向激励对象首次授予股票期权与限制性股票

    12月11日,公司发布《2023年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》。12月28日,公司发布《关于向激励对象首次授予股票期权与限制性股票的公告》。

    公司人二倍体细胞获得批签发证明

    12月28日,公司发布公告,其子公司民海生物生产的冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)今日获得国家药品监督管理局签发的《生物制品批签发证明》。

    简评

    首次授予股票期权与限制性股票,保障公司长期健康发展

    本次股票期权与限制性股票的授予情况如下:1)首次授予对象:获授股票期权的人数458人,获授限制性股票的人数462人,包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干等。2)首次授予数量:首次授予股票期权808.40万份;首次授予限制性股票1663.70万股。3)行权价格/授予价格:股票期权的行权价格为25.39元/份,限制性股票的授予价格为15.87元/股。4)费用摊销情况:以授予日2023年12月27日为计算基准日,首次授予的股票期权需摊销的总费用为2601.19万元,授予限制性股票需摊销的总费用为17525.69万元。以此计算,2024-2027年授予股票期权需分别摊销1207.15/ 841.21/ 482.03/ 70.80万元,授予限制性股票需分别摊销9064.99/ 5393.95/ 2685.06/ 381.69万元。

    激励计划保障公司长期健康发展,摊销费用较草案有所缩窄。本次激励计划有助于激发公司管理人员及核心技术(业务)人员的工作积极性和创造性,实现与公司利益的深度绑定,保障公司长期健康发展。此次授予股票期权及限制性股权后,需摊销费用合计为2.01亿元,2024-2027年需分别摊销1.03/ 0.62/ 0.32/ 0.05亿元,较计划草案公告时预计金额显著降低(原预计摊销费用合计3.33亿元,2024-2027年分别摊销1.72/ 1.03/ 0.51/0.07亿元),预计对未来公司利润端影响有限

    业绩考核目标明确,彰显公司长期发展信心。公司本次激励计划考核年度为2024 ~ 2026年,以2023年扣非归母净利润为基数,对各考核年度扣非净利润相比于2023扣非净利润的定比增长率进行考核,根据各考核年度考核指标达成情况来确定当年公司层面行权比例。考核目标A(公司行权比例100%)为2024-2026年公司年度扣非后净利润相对于2023年分别增长25%、50%和70%(同比分别增长25%、20%和13%)。本次激励计划考核选取扣非归母净利润作为考核指标,可以整体反映公司盈利能力,有效体现公司最终经营成果,彰显公司长期发展信心。

    人二倍体狂苗获得批签发证明,期待未来快速放量

    公司自主研发的人二倍体狂苗于2023年9月获批上市,目前正积极开展疫苗的推广、招标准入等工作,截至目前,公司人二倍体狂苗已获得山东、河南、黑龙江、贵州、吉林等省份的准入资格。公司的人二倍体细胞采用“5针法”和“2-1-1”(四针法)两种免疫程序。临床结果表明,两种免疫程序全程接种后,均有良好的安全性、免疫原性和免疫持久性。目前国内已上市的人二倍体狂苗仅有康华生物一家,在研管线中仅有成都所、成大生物和智飞龙科马的产品处于Ⅲ期临床试验阶段,潜在竞争对手有限,竞争格局良好。随着公司产品获得批签发证明,以及招标准入及销售推广工作持续推进,公司人二倍体狂苗有望迎来快速放量,为公司提供新的业绩增长点

    盈利预测与投资评级

    本次公司向激励对象首次授予股票期权与限制性股票,有助于实现公司管理人员及核心技术(业务)人员与公司利益的深度绑定,保障公司长期健康发展。公司拥有丰富的产品布局,多条研发管线进展顺利,国际化合作持续推进。预计未来PCV13有望凭借其价格和产品质量优势,实现销售持续发力,继续推动公司业绩持续增长。二倍体狂苗获得批签发证明,明年未来有望为公司带来业绩新增量。公司国际化业务进展显著,PCV13在印尼获批,与埃及疫苗企业签署PCV13授权代理及技术转移协议,未来国际市场有望持续拓展。

    我们预计公司2023~2025年实现营业收入分别为35.82亿元、44.08亿元和53.89亿元,分别同比增长13.5%、23.1%和22.3%。归母净利润分别为9.29亿元、10.10亿元和12.67亿元,23年扭亏为盈,24-25年同比分别增长8.7%和25.5%,折合EPS分别为0.83元/股、0.90元/股和1.13元/股,对应PE分别为31.7X、29.2X和23.3X,维持买入评级。

    风险分析

    1、放量及获批速度不及预期:公司PCV13上市后持续推进准入,22年准入进度放缓,若后续准入及放量进度不及预期,将影响公司预期业绩及估值。公司二倍体狂苗预计23年获批上市,若无法按照预期进度获批,将影响公司未来预期业绩。

    2、产品价格波动风险:已上市产品价格可能出现波动,若价格下降幅度较大,将影响公司收入及盈利预期,进而影响估值。

    3、产品安全性风险:疫苗因具有特殊的生物特征,具有一定的安全性风险,若出现疫苗安全事件,不仅会导致企业本身经营生产受到不利影响,还可能引起疫苗行业波动。

    (来源:慧博投研)

    免责声明:本文内容与数据仅供参考,不构成投资建议,使用前请核实。据此操作,风险自担。

    (编辑 曾健辉)

     

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