每经AI快讯,2024年1月3日,国海证券发布研报点评荣盛石化(002493)。
事件:
2024年1月2日,荣盛石化发布公告,与沙特阿美签署了《谅解备忘录》。备忘录显示,双方正在讨论荣盛石化(或其关联方)拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司(简称SASREF)50%股权,并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量(简称“SASREF交易”)。同时,双方也正在讨论沙特阿美(或其关联方)对中金石化不超过50%股权的潜在收购,并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料(舟山)项目(简称“中金石化交易”)。
投资要点:与沙特阿美签署谅解备忘录,助力海外炼厂布局和新材料建设
公司运营全球最大的单体炼厂浙石化4000万吨炼化一体化项目,原油日加工能力为80万桶/日,乙烯年产量为420万吨,芳烃年产量为1180万吨。沙特阿美是全球最大的综合国际石油集团之一,其原油产量约占全球的八分之一,拥有雄厚的资源禀赋、产能优势和资金实力,是公司近年来最重要的原油供应商。2023年1-11月,公司与沙特阿美(包含受同一主体控制或相互存在控制关系的其他关联人)累计已发生的各类关联交易总金额为620.08亿元人民币。
此次公司拟与沙特阿美就SASREF交易和中金石化交易等进行合作,标志着公司与沙特阿美合作再升级。一方面,据中国证券报,SASREF原油炼油能力为30.5万桶/日(约1515万吨/年),位于沙特朱拜勒工业城,是世界上最大的工业城之一,工业基础设施完善且地理优势突出,靠近低价原料和燃料来源。公司拟收购SASREF50%股权,有望成为公司海外炼厂布局中的关键一步。另一方面,沙特阿美聚焦于原油化工战略,青睐高化工转化率的炼化一体化项目。此次备忘录中,沙特阿美拟入股宁波中金的升级改造和荣盛新材料(舟山)的开发,旨在借助公司国际领先的化工产业和新材料技术优势,加强其在下游应用领域的拓展。
看好PX景气周期持续,公司作为PX龙头将受益
2023年Q4,PX-原油价差达4291元/吨,同比+12%,环比-2%。2023年12月,PX-原油价差为4253元/吨,处于历史59%分位(2012年1月-2023年12月)。看好2024年PX景气周期持续,成本端来看,地缘局势依旧紧张,2024年国际原油仍有上涨空间;供需端来看,2024年为PX投产空窗期,叠加国内PTA对原料需求维持在极高位置,据百川盈孚,2024年PTA市场至少有450万吨实现投放,且多集中于2024年上半年,供需错配下,PX工厂占据主导地位。公司是是国内PX龙头,随着PX景气持续,公司业绩有望持续改善。
持续加码布局新材料业务,高附加值产品相继投产
2022年8月,公司公告了千亿规模的三大项目投资,包括3#乙烯及其下游化工品项目、高新能树脂项目、高端新材料项目,产品主要有EVA、DMC、PC、ABS、α-烯烃、POE己二腈、PMMA等,据公司测算,项目全部达产后预计年均可实现净利润合计164亿元。其中,年产40万吨ABS装置、年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置和年产10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置于2023年上半年成功投产,年产60万吨苯乙烯装置、年产30万吨醋酸乙烯装置于2023年下半年投产,顺利产出合格产品。2023年8月30日,公司公告浙石化1000吨/年α-烯烃中试装置投料成功。
同时,公司还成立两家全资子公司荣盛新材料(舟山)和荣盛新材料(台州),荣盛新材料(舟山)将依托浙石化和中金石化,发展精细化工、化工新材料,2024年1月2日,公司全资子公司荣盛新材料(舟山)拟投资675亿元建设金塘新材料项目,此项目为延伸浙石化及中金石化下游产业链,预计项目建成后可实现年均营业收入868.77亿元。荣盛新材料(台州)将聚焦高端聚烯烃特种橡胶及弹性体、工程塑料等,将打造成世界一流化工新材料高地和RCEP高水平开放合作示范区,目前前期工作均有序推进。
盈利预测和投资评级
综合考虑公司前四季度经营情况,我们对公司业绩进行适当下调,且基于审慎原则,暂不考虑暂本次备忘录中交易事项影响,预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.80、70.44、101.23亿元,对应PE分别70、15、10倍,考虑公司未来成长性,维持“买入”评级。
风险提示
备忘录交易事项落地不及预期、海外布局不及预期、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动。
(来源:慧博投研)
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(编辑 曾健辉)
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