荣盛石化：拟建金塘项目，深化与沙特阿美合作（华泰证券研报）

每经AI快讯，2024年1月2日，华泰证券发布研报点评荣盛石化（002493）。

拟投建金塘新材料项目，以及深化与沙特阿美合作，维持“增持”评级

公司1月2日发布公告，拟通过全资子公司投资建设金塘新材料项目，延伸高端化工材料产业链；另拟与沙特阿美开展联合投资，双方正讨论荣盛石化对SASREF50%股权的收购和沙特阿美对中金石化不超过50%股权的潜在收购。我们预计公司23-25年归母净利13.9/55.4/84.7亿元，对应EPS0.14/0.55/0.84元。结合可比公司估值（Wind一致预期24年平均13倍PE），考虑公司新材料成长性及高附加值产品提升竞争力，给予公司24年21xPE，目标价11.55元，维持“增持”评级。

拟投资建设金塘新材料项目，延伸高端化工产业链

据公司公告，拟通过全资子公司荣盛新材料（舟山）投资675亿元建设金塘新材料项目，新增产能包括：300万吨/年催化裂解、30万吨/年PEO、100万吨/年EVA、20万吨/年POE、30万吨/年α-烯烃、40万吨/年PTT、10万吨/年CHDM、10万吨/年PCT、10万吨/年PCTG、20万吨/年DMC、120万吨/年ABS、2*26万吨/年PC、5万吨/年UHMWPE等，产品以烯烃的多种下游新材料为主，依托舟山绿色石化基地及中金石化的丰富化工原料，延伸高端化工产业链布局，有望助力发展低碳烯烃和绿色环保产业。

拟与沙特阿美开展联合投资，加强合作推动长期战略目标实现

据公司公告，公司拟与沙特阿美开展联合投资并签署《谅解备忘录》，主要包括：1）公司拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司（SASREF）的50%股权，并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量；2）沙特阿美对中金石化存在不超过50%股权的潜在收购，并拟联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。我们认为上述合作有助于：1、保障原油及化工原料的稳定供应，降低公司运行成本；2、加强研发与业务合作，推动现有产品与技术的迭代升级；3、依托沙特阿美的全球市场布局，拓展公司海外渠道等。

油价预期回升下公司合作效应凸显，聚酯产业链景气有望回升

据Wind，截至23年12月29日Brent期货价格77.04美元/桶，较9月末高点-20.2%（yoy-6.3%），我们认为伴随23Q4以来下游淡季需求不足的影响逐渐消退，油价中枢或渐回升，进而凸显公司与沙特阿美合作效益；国内汽油/柴油/综合生产价差1556/2255/1905元/吨，Q4以来+359/+363/+361元/吨，成品油维持相对景气；据百川盈孚，23年12月29日PX/PTA/涤纶POY150D报价8188/5890/7550元/吨，Q4以来分别下滑3.6%/0.3%/5.6%，未来伴随下游补库等需求带动，聚酯产业链景气亦有望改善。

风险提示：原油价格波动风险；需求修复不及预期；新项目投产不及预期。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)