金春股份：营收回暖，盈利能力修复（中信证券研报）

每经AI快讯，2024年1月2日，中信证券发布研报点评金春股份（300877）。

公司1-3Q23收入为6.58亿元/+8.67%，归母净利润为0.18亿元/扭亏，其中3Q23收入2.3亿元/+8.64%。长期来看，公司作为优质无纺布供应龙头，伴随弱需求环境下行业中小产能出清，长期有望借助规模效应提升份额。

▍收入&净利润恢复正增长，盈利能力提升。1）收入及利润：公司1-3Q23收入为6.58亿元/+8.67%，归母净利润为0.18亿元（去年同期为-0.15亿元），扣非归母净利润为-0.08亿元（去年同期-0.26亿元）。其中3Q23收入为2.3亿元/+8.64%，归母净利润/扣非净利润分别为0.08/-0.02亿元（去年同期分别为-0.08/-0.15亿元）。2）成本及费用：公司1-3Q23毛利率6.88%/+0.46pct，3Q23毛利率为6.25%/+1.88pcts。销售/管理/研发费用率为0.8%/2.4%/3.7%，同比+0.23/-0.33/+0.18pct。综合看，净利润率上升5.1pcts至2.69%。

▍营运能力优化，账面资金充裕。公司1-3Q23存货/应收账款周转天数分别为40/53天，同比-5/-6天。存货余额为0.80亿元/-25.5%。公司1-3Q23经营性现金流净流出为0.93亿元（去年同期为净流出0.89亿元），截至3Q23，公司账面资金达1.12亿元，交易性金融资产达6.69亿元，短期借款达1.2亿元，长期借款达0.55亿元，资产结构健康。

▍无纺布龙头地位稳固，长期竞争优势依然显著。长期来看，公司作为优质无纺布龙头供应商，在巩固产品在民用清洁卫生应用市场占用率的基础上，公司计划拓展产品在医疗行业的应用市场，提高在该领域的市场份额，并加强生产工艺技术的研发，开发差异化、个性化非织造材料及其制品，强化与下游企业的合作粘度。伴随弱需求环境下行业中小产能出清，公司长期竞争优势显著。

▍风险因素：终端需求复苏不及预期；公司产能扩张不及预期；行业中小产能出清不及预期；原材料价格上涨等风险。

▍盈利预测、估值与评级：考虑到无纺布价格的下降以及行业需求暂处低位，下调公司2023-24年EPS预测至0.18/0.41元（原预测为0.67/0.87元），新增2025年EPS预测为0.57元。参考可比公司现价对应2024年估值（诺邦股份1.8x PB，稳健医疗1.6x PB，wind一致预期），考虑到目前无纺布行业需求呈弱势，给予公司2024年1.3x PB，对应目标价18元，维持“增持”评级。

(来源：慧博投研)

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(编辑 赵桥)