通行宝：ETC收费为盾，数据要素应用为茅（国泰君安研报）

每经AI快讯，2024年1月1日，国泰君安发布研报点评通行宝（301339）。

投资要点：

首次覆盖，“增持”评级，目标价27.18元。公司是ETC运营与数据要素龙头。预计2023-2025年EPS分别为0.59、0.72、0.94元。综合考虑PE、PB估值法取均值，公司目标价为27.18元，对应2024年37.83倍PE，首次覆盖，评级“增持”。

ETC发行与收费是公司坚实的基础。公司是江苏国资控股ETC发行方，ETC业务主要包括发行和清分。其中ETC发行经过2019年政策催化渗透率快速提升后已经进入稳定发展期，未来增量与新车销量、二手车交易量相关，ETC2.0或将成为向上动力。ETC清分收取服务费商业模式稳定，几乎无边际成本，是公司稳定的现金流来源。

软件开发和衍生业务是公司主要增长点。公司主要增长点为软件开发业务和ETC衍生业务。软件开发在省内依靠强大的国资背景高速增长，省外项目持续落地。衍生业务同样围绕ETC展开，目前货车ETC场景是最具潜力的增长点。预计未来软件开发和衍生业务将为公司贡献持续的业务增量。

公司掌握的交通数据要素有望迎来价值重估。国家发改委12月15日发布《“数据要素×”三年行动计划(2024—2026年)(征求意见稿)》，特别提及交通运输和智慧城市。公司作为ETC运营方，ETC用户数已达2305.8万个，用户覆盖区域已遍布全国30个省市，积累大量的交通类数据要素，未来在数据要素变现领域有极大地想象空间。

风险提示：数据要素政策进度不及预期；政策风险；省外业务受阻。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)