每经AI快讯,2023年12月30日,华泰证券发布研报点评贵州茅台(600519)。
2023圆满收官,24年有望再上新台阶
公司公告2023年生产经营情况,23年总营收/归母净利约1495/735亿,同比+17.2%/+17.2%,超额完成年度目标(营收同比+15%);23Q4预计总营收/归母净利约441.8/206.2亿,同比+17.0%/+12.6%。23年公司生产茅台酒/系列酒基酒约5.72/4.29万吨,同比+0.7%/+22.2%,产量稳中向好、质量全面可控,系列酒基酒大幅增加也为未来销售打下基础。我们看好公司在强品牌壁垒+深化营销改革+高品质量价运作下,高质量发展有望延续。预计23-25年EPS 58.80/69.99/81.12元,参考可比公司24年PE平均21x(Wind一致预期),公司作为行业龙头,市场化举措落地给予更高溢价,给予24年32xPE,目标价2239.68元,“买入”。
23Q4茅台酒发货节奏稳健,系列酒收入提速
23年茅台酒/系列酒营收约1258/204亿,同比+16.8%/+29.9%;对应23Q4营收约385.3/48.1亿,同比+15.2%/+41.4%。此前公司公告自23.11.1日起上调53%vol贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价,平均上调幅度为20%,预计23Q4已对报表端产生正向贡献;提价后公司针对飞天及非标产品保持稳健投放节奏。此外,系列酒23年在茅台1935等产品拉动下保持较快增长(茅台1935全年完成百亿销售目标),23年公司在i茅台上含税销售额预计超190亿元(截至23.12.29日,下同),23Q4含税销售额预计约48亿元,其中茅台1935在四季度总投放量同比增长约50%,贡献主要增量。
经营更趋市场化,高质量发展有望持续兑现
展望春节旺季,高端白酒礼赠/宴请需求韧性仍足,公司开启春节打款备货,当前渠道信心充足,开门红可期。近年来非标产品投放增加、非标及系列酒提价、直营比例提升等方式陆续落地,公司营销改革持续深入。11月以来更是通过飞天提价、连续2年实施特别分红、系列酒提价(酱香经典提价10元至218元/瓶,金王子酒提价20元至178元/瓶)的方式积极响应市场,经营和治理更加市场化。我们继续看好公司深化营销改革的成效不断显现,未来叠加强品牌壁垒+高品质量价运作,增长工具箱充沛,业绩在市场化经营思路的指导下有望持续兑现高质量发展。
长期高质量发展可期,维持“买入”评级
公司长期高质量发展可期,考虑外部环境对需求的影响,我们略下调盈利预测,预计23-25年EPS为58.80/69.99/81.12元(前值59.33/70.93/82.34元),给予24年32x,目标价2239.68元,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。
(来源:慧博投研)
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(编辑 曾健辉)
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