今世缘：跻身营收百亿阵营，锚定长远再续新程（方正证券研报）

每经AI快讯，2023年12月30日，方正证券发布研报点评今世缘（603369）。

事件：今世缘于2023年12月29日在江苏南京召开以“汇聚缘动力，勇攀新高峰”为主题的2024年发展大会，今世缘酒业党委书记、董事长、总经理顾祥悦，副总经理胡跃吾等高管团队出席会议，回顾23年发展成果，明确后百亿时代发展战略目标与方向路径。此前12月28日晚间公司发布2023年度主要经营数据预告，经初步核算全年预计实现营业总收入100.5亿元左右，同比增长27.41%左右，跻身百亿阵营。

战略坚定锚定长远，三阶段奔赴后百亿时代。立足跨越百亿新起点，公司提出明晰未来发展规划，分为三阶段进行：第一阶段目标在2025年跻身150亿级酒企行列；第二阶段2026-2030年的“十五五”阶段，在省内引领竞争，同时在省外实现周边化和板块化发展；第三阶段的目标到2035年基本实现社会主义现代化、实现集约高效发展，进入创新型企业前列。

多品牌单聚焦，三大品牌协同发展，高端化持续推进。分品牌看，国缘为公司核心品系，国缘V系着眼高端突围，持续推进环太湖城市群布局，其中V9以独特的清雅酱香打造差异化抢占高端市场，国缘开系构筑品牌中坚力量，次高端核心大单品四开在省内消费升级下势能正盛，23年第五代四开焕新上市；今世缘深挖喜宴市场，关注年轻化大众化特色布局，主干产品聚焦100-300元主赛道，注重品类与产品创新；高沟主要布局大众价位，销售独立运作，主销黑标抢占高线光瓶市场，推动品牌复兴与个性化需求。整体来看，公司坚定“多品牌单聚焦”战略，V9争夺塔尖市场话语权，四开站稳次高端优势地位，今世缘与高沟稳定大众带塔基市场，三大品牌形成相互协调、相互补充、攻守平衡的产品布局，并持续向高端化推进。

省内持续精耕细化，省外攻城力求突破，内生外延双轮驱动。从省内市场看，公司持续精耕大本营市场，实行分区精耕与分品提升，提高县镇级市场开发力度，弥补600、300元及中低端薄弱价格带；通过打造国缘V3、四开、对开、淡雅四大尖刀单品放大优质品质口碑、带动各品系规模扩张，不断建立筑牢竞争壁垒。从省外市场看，公司以“三聚焦”策略打造省级市场梯队，聚焦国缘品牌定位省外推广主力军，以六开塑造品牌形象、四开与对开承接放量的方式攻城拔寨；聚焦板块打造，以“三年不盈利，三年30亿”的预算规划省外市场投入，围绕10+N重点地级板块市场加大投入力度；聚焦顾客创造，重视新一代经销商，推进终端合伙人建设，实行精准招商与育商。公司省内夯实基本盘，省外实行重点突破，内外齐发力构筑长线增长力。

渠道合力再凝聚，组织优化强赋能，共筑发展新优势。公司持续推进渠道精进与组织优化，一方面深化厂商“1+1”共同战斗模式的探索、复制与推广，按“三年再翻番”的计划补充营销人员，提升大区和营销中心的筹划与执行力，加强客群维护、意见领袖开发、消费培养，逐步建立起市场信息联动、问题反馈和政策沟通长效机制，市场响应能力不断提升；另一方面出台多元化、个性化的金融和信贷扶持政策，在2024年计划投入不低于2000万元设立厂商团队培训基金，激发厂商团队活力，助力渠道赋能与组织优化，持续构建厂商命运共同体，实现强组织、优管理与提效能，筑牢企业增长的隐性曲线。

盈利预测与投资建议：我们认为行业加速集中分化的过程中，公司长远目标坚定、战略布局务实，百亿目标的实现印证公司在省内品牌、产品、渠道的优势积累，内部改革&股权激励进一步激发增长潜力，后百亿势能望持续释放。我们预计2023-2025年公司营收分别100.46/123.55/151.95亿元，归母净利润分别31.68/39.80/49.98亿元，对应PE分别为19/15/12X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；新品推广不及预期等

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)