聚辰股份：DDR5渗透加速，SPD、车规级EEPROM驱动成长（民生证券研报）

每经AI快讯，2023年12月30日，民生证券发布研报点评聚辰股份（688123）。

业绩拐点已现，SPD、EEPROM、音圈马达等多业务线齐头并进。聚辰股份于2009年成立，目前拥有非易失性存储芯片、音圈马达驱动芯片、智能卡芯片和Nor Flash等产品线。2023年公司在全球EEPROM市场市占率全球第三，据赛迪咨询测算2018年公司在智能手机摄像头EEPROM市场占有率第一。近年来，公司继续着力车规NORFlash、车规级EEPROM、音圈马达驱动等多产品线，并在传统下游手机应用市场外，积极探索汽车电子等新应用市场的成长空间。2023年Q3，公司实现营业收入1.85亿元，环比提升6.37%，并连续两季度实现营收环比增长，随着下游终端应用市场需求逐步回暖和去库存接近尾声，公司已现业绩拐点。

手机EEPROM迎来复苏，SPD、车规EEPROM打开增长空间。根据赛迪顾问统计，2018年聚辰股份为全球排名第一的智能手机摄像头EEPROM产品供应商，全球市占率达42.72%。伴随着模组升级和前置摄像头的发展，全球智能手机摄像头模组对EEPROM的需求量仍稳步提升，且当下伴随手机市场复苏，公司手机EEPROM业务有望好转。

DDR5渗透率加速，公司应用于PC和服务器DDR5内存模组的SPDEEPROM产品快速放量，且当下如英特尔AIPCCPUMeteor Lake等发布，对更高带宽的内存要求，将加速DDR5子代迭代以及增加更高速率DDR5内存的需求。

车规EEPROM有望充分受益汽车智能化升级趋势，公司已成为国内外众多Tier1厂商的供应商，2023年汽车级EEPROM产品出货量迅速增长，且目前公司EEPROM产品正在快速推进A0级标准认证，有望持续受益新能源汽车对EEPROM需求提升。

NORFlash等新品紧密研发，开拓长期增长前景。除传统EEPROM业务外，目前公司开发的中低容量的NORFlash产品已实现向部分应用市场和客户群体批量供货，将被用于AMOLED手机屏幕、TDDI触控芯片等智能手机相关产品，以及汽车电子、可穿戴和物联网等领域。未来公司将进一步开发更高容量的NORFlash产品，完善在NORFlash领域的产品布局。

投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.06/3.13/5.00亿元，当前价格对应2023-2025年PE分别为91/31/19倍。聚辰股份作为中国大陆EEPROM龙头企业，DDR5内存模组配套芯片SPDEEPROM产品率先实现规模化量产，产品具有国际竞争力，且持续拓展汽车、工业等高端领域，同时拓展OIS、NORFlash等新品，长期成长曲线清晰，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：新品研发销售进度不及预期；DDR5渗透进度不及预期；行业竞争加剧。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)