每经AI快讯,2023年12月29日,招商证券发布研报点评今世缘(603369)。
苏酒升级是否会被外来名酒抢占先机,今世缘增长势头能否延续,600元价格带空间能否打开?针对市场关注的问题,本篇报告从地市、产品视角详细拆解,我们认为1-2年维度今世缘在600元以下价格带增长势头明确,打牢基本盘、积累品牌势能,若后续公司在600元价格带战略更清晰坚定,有望打开长期空间。2024年锚定股权激励目标,业绩继续快速增长确定性高,当前股价对应24年仅15倍PE,倘若格局变化或长期空间打开,有望迎来双击!
苏酒市场:升级仍是主线,龙头对位竞争。苏酒作为价格升级的标杆市场,增长价格贡献为主,而且省内区域分化明显,苏南、苏中、苏北依次升级,根据测算600元以上价格带有望继续快速增长。从竞争格局看,除苏州、无锡部分市场外来名酒较多,其余地级市次高端各价格带依然是洋河、今世缘主导,两家地产龙头深耕省内,捕捉场景能力更强,预计仍将是引领苏酒升级的主力。其中,600元价格带目前洋河提前卡位,300-600元价格带国缘势头正强。
短期增长:600元以下势能向上,1-2年维度确定性高。近几年今世缘竞争优势明显,内部管理层务实、团队斗志高,外部渠道推力强、流行度向上,从南京到苏中品牌势能扩张。1)淡雅:百元价格带规模基本稳定,国缘淡雅终端利润优势明显,受益开系品牌势能向下延伸,我们自上而下、自下而上两种方法测算可看40%-50%增长空间。2)开系:四开是省内商务消费首选,从商务向宴席场景渗透较为容易。国缘品牌势能从南京走向全省,消费者口碑和流行度全面起势,尤其是在苏中市场,今年加大投入完成核心终端覆盖,未来1-2年仍有红利,叠加价格带继续扩容,我们预计四开对开还有50%增长空间。
长期空间:600元刚起步,未来大有可为。苏酒以及今世缘的长期空间还在于价格升级,当前600元价格带处于起步阶段,洋河M6+提前卡位,国缘V3规模还较小,短期通过加大投入快速增长,但也面临价格不一致等需要解决的问题。我们认为该价格带关键在于消费者培育,随着今世缘基本盘更牢固,国缘品牌积累势能,若后续公司在600元价格带产品、打法上更清晰坚定,有望进一步打开长期空间。
投资建议:把握机遇,乘势而起,维持“强烈推荐”评级。我们认为1-2年维度看,国缘开系、淡雅增长势头明确,预计2024年股权激励目标有望顺利完成,2025年冲刺150亿目标,预计24/25年收入增速23%/19%,利润增速23%/21%,当前股价对应24年PE仅15倍。倘若公司品牌势能持续提升,亦或600元价格带升级打开长期空间,都有望提振估值,迎来双击,我们给予目标价61元,对应24年20倍PE,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:经济环境波动、省内竞争加剧、升级不及预期、省外扩张低于预期
(来源:慧博投研)
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(编辑 曾健辉)
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