重庆百货：3Q23主业净利增68%，延续稳健增长（海通证券研报）

每经AI快讯，2023年12月27日，海通证券发布研报点评重庆百货（600729）。

投资要点：

重庆百货10月28日发布2023年三季报。2023年三季度实现收入46.23亿元，同比增长0.36%；归母净利润2.22亿元，同比下降9.78%；扣非归母净利润2.1亿元，同比增长7.1%。摊薄EPS为0.56元；加权平均净资产收益率3.76%。

简评及投资建议。

1.2023年三季度收入同比增长0.36%。1-3Q23收入148亿元，同比增长1.86%，其中3Q收入46.23亿元，同比增长0.36%。1-3Q23综合毛利率25.70%，同比增加0.72pct，其中3Q毛利率25.21%，同比增加2.48pct。3Q新开1家汽贸，关闭1家百货，期末门店共288家。

（A）分业态，3Q23百货业务收入5.34亿元，同比增长9.67%，毛利率增加2.45pct至74.17%；超市业务收入17.27亿元，同比下降10.17%，毛利率增加6.85pct至29.11%；电器业务收入7.27亿元，同比增长17.63%，毛利率增加2.18pct至22.27%；汽贸业务收入15.80亿元，同比增长9.87%，毛利率减少1.27pct至5.52%。

（B）分地区，3Q23重庆地区收入增长0.55%至45.31亿元；四川地区收入下降6.75%至0.79亿元；贵州地区收入下降48.20%至0.01亿元；湖北地区收入下降8.65%至0.11亿元。

2.2023年三季度期间费用率同比下降0.73pct，费用管理优化。1-3Q23期间费用率19.02%，同比减少1.01pct，其中3Q期间费用率同比减少0.73pct至19.38%，其中销售费用率同比减少1.33pct至14.26%、管理费用率同比增加0.83pct至4.44%，研发费用率同比减少0.04pct至0.13%；财务费用率同比减少0.19pct至0.55%。

3.2023年三季度归母净利润同比下降9.78%，扣非归母净利润同比增长7.1%。3Q营业利润同比下降9.6%至2.44亿元，利润总额同比下降8.24%至2.5亿元，归母净利润同比下降9.78%至2.22亿元，扣非归母净利润同比增长7.1%至2.1亿元。1-3Q马上金融贡献投资收益4.9亿元，同比增长53%，其中3Q马消贡献投资收益0.75亿元，同比下降47%；剔除马上消费贡献投资收益及资产处置收益影响，测算1-3Q主业净利5.4亿元，同比增长21%，其中3Q同比增长68%。前三季度经营性现金流净额15.86亿元，同比增长36.2%。

维持对公司的判断。混改激发活力，盈利稳健成长。①公司是重庆网点数和经营规模最大、竞争力最强的综合商业企业，充分享受区域复苏红利，资产价值高；②集团、公司层面均已实施股权激励，正在推进整体上市，有望进一步激发机制活力；③马上消费金融打造科技平台，为公司贡献充沛投资收益且有重估空间。

更新盈利预测。预计2023-2025年归母净利润各13.0亿元、14.2亿元、16.3亿元，同比增长47.4%、8.8%、15.2%。给予公司2024年7亿元零售主业利润15-18倍PE，给予马上金融7亿元投资收益6倍PE；分部估值给予合理市值区间149亿-171亿元，合理价值区间36.75-42.02元，维持“优于大市”投资评级。

风险提示。开店速度和整合效果低于预期；异地培育期拉长；电商渠道分流；竞争加剧。

(来源：慧博投研)

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(编辑 赵桥)