和元生物：国内基因治疗CXO行业的领先者（财信证券研报）

每经AI快讯，2023年12月19日，财信证券发布研报点评和元生物（688238）。

投资要点：

公司简介：国内基因治疗CXO领域的先行者。自2013年成立以来，公司始终聚焦基因治疗领域，为科研院所和创新药企提供CRO、CDMO服务。2018-2022年，公司营收复合增速高达59.94%，归母净利润由-0.32亿元增长至0.39亿元，经营业绩增长迅速。2023Q1-Q3，受药企融资减少、人员储备加大以及新产能投放等影响，公司业绩出现下滑。

行业概况：基因治疗CXO市场增长快，行业集中度高。2017年以来，Kymriah、Carvykti等多款基因治疗药物获批上市，且展现出广阔的商业化前景。2023年11月、12月，全球首款CRISPR基因编辑疗法相继在英国、美国获批上市，基因编辑疗法商业化应用实现突破。根据Frost & Sullivan统计分析，预计2021-2025年，全球基因载体CRO、基因载体CDMO市场规模复合增速分别达21.60%、30.70%。由于技术门槛高等，全球CGTCDMO市场主要集中在Catalent、Lonza、ThermoFisher、药明生基等企业手中，行业集中度较高。

公司看点：募投产能开始释放，客户研发进展积极，海外市场稳步推进。公司临港基地一期项目（11条病毒生产线+5000平方米的细胞生产线）预计于2023年下半年正式投产，将显著增强公司CDMO业务承接能力。公司核心客户亦诺微医药、中因科技、复诺健的核心研发管线持续推进，临床试验结果良好。公司逐渐具备国际化条件，正通过设立美国子公司与参加国际展会等形式，积极拓展国际业务。

盈利预测与投资建议：2023-2025年，预计公司实现归母净利润-0.92/-0.62/0.10亿元，EPS分别为-0.14/-0.10/0.02元，BPS分别为3.21/3.12/3.13元，当前股价对应的PB分别为2.80/2.89/2.87倍。我们采用PB估值方法对公司进行估值，截止2023年12月18日，参考可比公司药明康德、博腾生物、药明生物的PB分别为4.23、2.31、3.05倍，三者平均值为3.20倍，给予公司2023年3.00-3.40倍PB，对应的合理目标价格为9.63-10.91元/股，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：客户新药研发进展不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术升级迭代风险；行业政策风险等。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)