禾昌聚合：改性塑料产品的核心供应商，不断创新积蓄发展动能（兴业证券研报）

每经AI快讯，2023年12月22日，兴业证券发布研报点评禾昌聚合（832089）。

事件：1）2023Q1-Q3，公司实现营业收入992.32百万元/同比+25.89%，归母净利润86.14百万元/同比+29.47%，扣非归母净利润84.05百万元/同比+37.90%，实现毛利率17.40%/同比+1.50pct，归母净利率8.68%/同比+0.24pct；2）2023Q3，公司实现营业收入394.06百万元/同比+27.98%，归母净利润33.18百万元/同比+41.74%，扣非归母净利润32.81百万元/同比+53.25%，实现毛利率17.86%/同比+6.58pct，归母净利率8.42%/同比+0.82pct。

收入利润双增，现金流回暖。2023年前三季度，1)盈利能力：公司实现毛利率17.40%/同比+1.50pct，净利率8.68%/同比+0.24pct；期间费率来看，销售费率0.96%/同比-0.10pct，管理费率1.61%/同比+0.07pct，研发费率3.63%/同比+0.77pct，财务费率0.06%/同比+0.05pct，或主要系票据贴现利息增加所致；2)营运能力：公司总资产周转率为0.68，较去年同期持平；3)现金流情况：公司经营性现金流净额为-81.36百万元，净流出较去年同期有所减少，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加以及原材料采购使用票据结算方式的比例增长所致。

坚持独立自主研发，不断提升盈利能力。公司主要从事改性塑料的研发、生产与销售，拥有改性聚丙烯、改性工程塑料、改性ABS、其他改性塑料及塑料片材多种类型产品。公司通过独立自主研发核心技术，实现以“以销定产”的模式，生产拥有行业领先性能的改性塑料产品。同时，以直销模式向下游汽车、家电等零部件厂商提供该产品及配套服务，满足客户对于塑料材料增强、耐磨、阻燃、耐韧、耐候、耐腐蚀等物理、化学方面特种功能的要求。此外，公司以扩大经营规模为主要手段，通过持续技术投入、研发替代材料、优化业务流程、强化质量管理体系、改进经营模式等方式降低成本，促进盈利能力的提高。截至2023年6月30日，公司共计获得有效专利授权共58项，其中发明专利7项，实用新型专利51项，另有软件著作权5项。公司2023年12月21日市值18.55亿元，对应PE(TTM)16.72倍。

公司交易方式为连续竞价交易，首发主办券商为天风证券，持续督导主办券商为天风证券。

风险提示：公司治理风险、食品安全风险、客户稳定性风险、原材料供应风险

(来源：慧博投研)

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(编辑 赵桥)